Рубль: Повышение ставки не спасет ситуацию

Банк России на последнем заседании совета директоров оставил ключевую ставку неизменной на уровне 7,5%. Причиной такого решения регулятора стала стабилизация ситуации как в экономике страны, так и на валютном, долговом и денежном рынках. Проблем с ликвидностью пока тоже не наблюдается.
Впрочем, в следующем году в ЦБ ожидают ускорения инфляция до 5-5,5% и замедления роста экономики до 1,2-1,7%.

А это значит, что Банк России все же может решиться на увеличение ставки. Похоже, что оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, планируется принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Примечательно то, что на решения ЦБ оставить ставку на нынешнем уровне, курс рубля на московской бирже отреагировал падением. Такая реакция отечественной валюты вызвана тем, что большинство субъектов нашей экономики понимает, что относительно высокая инфляция, которую признают в нашем ЦБ, — это негативный сигнал для рынков, говорящий о том, что курс рубля будет снижаться. Для ослабления национальной валюты есть и другие причины, помимо негативных ожиданий. Так уже 6 ноября американцы грозились ввести новый «адский» пакет санкций. И обещают впредь ужесточать их каждый месяц-два. Не стоит забывать, также, о том, что продолжение нисходящей коррекции по нефти ниже недавних минимумов (по нефти марки WTI это 64.63 – минимум 1 ноября) и рекордные корпоративные выплаты по внешнему долгу в декабре-месяце могут значительно ускорить и усилить падение рубля.

Кроме того, объективно, практически все субъекты нашей экономической жизни, кроме импортёров, заинтересованы в относительно низком курсе национальной валюты. А если положение усугубится падением нефтяных цен (например, из-за превышения глобального предложения над снижающимся спросом) и прицельными американскими санкциями против нашего госдолга, то будущее отечественной валюты видится в достаточно в мрачных тонах. Исходя из совокупного воздействия вышеуказанных факторов в конце текущего года можно ожидать курс доллара и ЕВРО к рублю в районе 72.50-73.80 и 80.60-81.80 соответственно. Для сравнения: на момент написания настоящего прогноза пара USD/RUR котировалась по 65.67, а пара EUR/RUR – по 74.83.

Вывод: напомню, что следующее заседание совета директоров ЦБ, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 14 декабря. Следует отметить, что возможности ЦБ по ужесточению денежно-кредитной политики (увеличению ставки) весьма ограничены, поскольку значительное увеличение ставки приведёт к ещё большему снижению экономической активности. А через некоторое время неизбежно отзовётся снижением курса рубля, что, опять же, разгонит инфляцию. Получается замкнутый круг. Если в декабре ЦБ повысит ставку на 25 базисных пунктов (до 7,75%), то эффект будет очень ограниченным, и рубль будет падать чуть медленнее. Если ставку не изменят, то национальная валюта продолжит дешеветь с ускорением.
______________
Андрей Перекальский,
Аналитик компании «ФинИст»