Девальвация рубля может стать единственным рабочим механизмом

Страна продолжает проедать Резервный фонд, а дорожающий рубль в этом только помогает. К началу апреля объем Резервного фонда оценивается в 912,95 млрд руб., что является минимумом за пять лет. Укрепление рубля на почти 9% за первый квартал 2017 года «избавило» Резервный фонд от 284 млрд руб. Получается, что потери только от курсовых разниц колоссальны. Остальное делает наличие дефицит бюджета в стране и отсутствие новых денежных поступлений. И если ранее думалось, что от фонда ничего не останется к концу декабря, то теперь очевидно, что при сегодняшних тратах и расходах мощности Резервного фонда будут исчерпаны раньше.

Власть считает, что рубль переоценен на 10-12%. По факту так и есть, и при сегодняшней цене на нефть доллар должен стоить 62-67 руб., в среднем – 64 руб. Эти уровни были бы удобны Минфину, который всеми силами пытается закрыть бюджетные прорехи, и экспортерам. Ни для кого не секрет, что для экспортно ориентированных компаний и предприятий сильная национальная валюта заметно осложняет жизнь.

Покупки валюты в феврале-марте Минфином особенно не улучшили ни положение Резервного фонда, ни поведение рубля. Проблема в сравнительно низких объемах приобретения, хотя время для покупок иностранной валюты было выбрано вполне удачное.

Вариантов минимум два. Первый заключается в скооперированных действиях Минфина и ЦБ по покупке валюты, но ежедневный выкуп должен составлять не менее $400-500 млн, в идеале около $1 млрд. Это способствовало бы снижению активности биржевых спекулянтов carry trade, но у подобного механизма есть обратная сторона: как только выкуп закончится, все вернется на прежние места. Второй вариант – в долгосрочном последовательном ослаблении рубля силами институциональных игроков и крупных банков. Одновременно ЦБ может планов понимать ставку, что сделает carry trade малопривлекательным. Эта стратегия займет шесть-девять месяцев, на нее нужно время и деньги.

Как бы то ни было, возможности сидеть и ждать самостоятельного ослабления рубля у властей уже нет: расходы бюджета на текущий год запланированы в объеме 1,17 трлн рублей, а в фонде чуть меньше 913 млрд руб. Сокращать расходную часть в предвыборный год никто не станет. Значит, рано или поздно девальвация рубля станет единственным рабочим механизмом.
__________
Анна Бодрова,
Старший аналитик,
Альпари