Почему курс EURUSD падает, несмотря на смягчение риторики ФРС?

Пара EURUSD опустилась ниже отметки 1,1600, быстро потеряв пятничный импульс и достигнув третьего более низкого локального максимума с начала июля. Торговые потоки и ожидания замедления роста из-за пошлин могут вернуть пару к минимумам конца прошлого года или опустить её ниже паритета.

Такая динамика контрастирует с новостной повесткой дня, согласно которой разница между ключевыми ставками ЕЦБ и ФРС вскоре начнет смещаться в пользу первой, поскольку ЕЦБ близок к завершению цикла снижения ставок, а ФРС готова возобновить смягчение.

Но есть вполне разумное объяснение: торговые потоки. Пара EURUSD резко укрепилась в начале года, поскольку американские компании и потребители ринулись покупать до повышения пошлин. Сейчас мы находимся в точке обратного процесса, когда импорт окажется ниже нормы последних лет. Более того, в игру вступают долгосрочные фундаментальные факторы, такие как сокращение производства в Европе и его поддержка в США. Аналогичный переход от доллара к евро произошёл в 2017 году, когда начались первые торговые конфликты, и продолжался до марта 2018 года, когда были введены пошлины.

Еврозона может противодействовать этой тенденции посредством дальнейшего снижения ставок или государственных финансовых стимулов. В связи с хроническим бюджетным дефицитом первый вариант более вероятен. Ставка ФРС сейчас на 2,2 процентных пункта выше ставки ЕЦБ, что выше предыдущих переломных моментов: 2,7 пункта в 1999 году, 2,5 пункта в 2006 году и 2,4 пункта в 2019 году.

Такой подход подкрепляется ростом инфляции в США на фоне снижения экономической активности в Европе. Одни лишь фундаментальные факторы могут подтолкнуть пару EUR/USD к минимумам прошлого декабря или даже ниже паритета, что мы последний раз наблюдали в сентябре 2022 года.

Однако трейдеры на рынке сталкиваются с реальностью, когда Вашингтон усиливает давление на ФРС, призывая к более резкому снижению ставки. В крайнем случае это грозит повторением 33-процентного роста пары EUR/USD с ноября 2005 года по март 2008 года. В этом случае единая валюта может упасть до уровня 1,40, чего не наблюдалось последние 11 лет.

Тем не менее, мы считаем политическое вмешательство в денежно-кредитную политику риском. Основной сценарий основан на балансе фундаментальных сил, которые в настоящее время негативно сказываются на паре EUR/USD.
_______________
Александр Купцикевич
Ведущий аналитик
FxРro