Доллар больше не выглядит неуязвимым: рынок впервые за долгое время начал бояться американского долга

NPB Markets - На рынке США происходит история, которую многие недооценивают. Пока внимание инвесторов приковано к ставке ФРС и инфляции, крупнейшие фонды начали избавляться от длинных американских облигаций. Доходность 30-летних трежерис держится выше 5% уже несколько дней подряд — такого рынок не видел с 2007 года, прямо перед мировым финансовым кризисом.

Эксперты NPB Markets считают, что проблема уже не только в инфляции. Рынок начинает задаваться более неприятным вопросом: сколько ещё США смогут жить с гигантским долгом и постоянно наращивать заимствования без последствий для доллара.

Сейчас американская система выглядит парадоксально. Экономика замедляется, бизнесу становится всё тяжелее обслуживать кредиты, ипотека в США держится около многолетних максимумов, но при этом доходности облигаций продолжают расти. Обычно в такой ситуации инвесторы уходят в госдолг как в защитный актив. Сейчас происходит обратное — облигации продают.

Причина проста: рынок боится не краткосрочного кризиса, а длинных структурных проблем. США приходится занимать слишком много денег. Чем выше ставка — тем дороже обслуживание долга. Чем дороже обслуживание — тем больше новых заимствований нужно Минфину США. Получается эффект снежного кома, который инвесторы начали закладывать в цены только сейчас.

Особенно тревожно для Вашингтона выглядит ситуация с длинными бумагами. Если раньше инвесторы спокойно покупали американский долг даже под низкую доходность, то теперь рынку уже недостаточно 4–4,5% годовых. Деньги требуют более высокой премии за риск. Именно поэтому ближайший аукцион 20-летних облигаций сейчас вызывает такой интерес. Он покажет, готовы ли крупные фонды и иностранные держатели продолжать финансировать американский дефицит на текущих уровнях.

Эксперты NPB Markets обращают внимание и на ещё один важный момент: рынок снова начал закладывать вероятность повышения ставки ФРС. Еще несколько месяцев назад инвесторы ждали смягчения политики и снижения ставок. Теперь картина меняется. Инфляция в США снижается слишком медленно, а экономика пока не показывает полноценного охлаждения.

Для ФРС ситуация становится крайне неудобной. Если регулятор продолжит держать жесткую политику, давление на рынок недвижимости, банки и фондовый рынок усилится. Если же ставка начнет снижаться слишком рано, инвесторы могут решить, что ФРС потеряла контроль над инфляцией. Именно поэтому сейчас так внимательно следят за протоколами заседания Федрезерва и выступлениями представителей регулятора. Рынок пытается понять, есть ли внутри ФРС раскол и насколько серьёзно чиновники опасаются новой инфляционной волны.

На этом фоне доллар пока держится относительно уверенно, но ситуация уже не выглядит такой однозначной, как раньше. Последние годы работала простая схема: высокая ставка в США автоматически притягивала капитал в долларовые активы. Сейчас инвесторы начинают смотреть глубже. Их интересует уже не только доходность, но и устойчивость всей долговой конструкции США.

Если данные по иностранным вложениям в американские активы покажут снижение спроса, давление может резко усилиться. Для рынка это станет сигналом, что даже крупные держатели американского долга начинают сокращать позиции.

В такой среде сильнее всего выигрывают защитные активы. Золото остается одним из главных бенефициаров нервозности вокруг доллара и госдолга США. Именно поэтому металл удерживается у высоких уровней даже несмотря на жёсткую риторику ФРС и дорогой доллар.
Американский фондовый рынок тоже начинает чувствовать давление. Особенно это касается технологического сектора. Компании, которые годами росли на дешёвых деньгах, хуже переносят высокую стоимость заимствований. Чем выше доходности облигаций — тем сложнее оправдывать перегретые оценки IT-гигантов.

По оценке экспертов NPB Markets, ближайшие месяцы для рынков могут стать переломными. Если спрос на американский долг останется слабым, доходности способны уйти ещё выше, а это уже создаст давление одновременно и на акции, и на доллар, и на банковский сектор США.

Рынок впервые за долгое время начал сомневаться в том, что американский долг можно бесконечно наращивать без серьёзных последствий. И именно поэтому сейчас инвесторы смотрят не столько на нефть или инфляцию, сколько на длинные облигации США. Именно там начинается главный стресс 2026 года.
_____________
Материал предоставлен
Экспертами компании
NPB Markets