Марио Драги открыл двери эпохе «микро-циклов»

Понижение учётной ставки ЕЦБ на прошедшей неделе на 25 б.п. исподволь привело к формированию принципиально нового цикла на глобальных рынках. До 7 ноября «правила игры» были почти всем понятны: слабые доллар и иена, «пострадавшие» от политических разногласий и нерешительности ФРС в контексте сворачивания действующих программ QE, а также набирающей обороты день ото дня «Абэномики» служили базовыми валютами carry trade в пользу растущих, как грибы после дождя, инвестиций в активы еврозоны. Отныне принцип «не высовываться, а то заклюют» привёл к тому, что крупнейшие экономики мира почти в равной мере погружены в безбрежный океан «бесплатных денег» - разница лишь в том, что ЕЦБ [пока] не нуждается в дополнительных раундах LTRO (родственник американских QE), но ключевое слово здесь «пока», ибо результаты грядущих банковских стресс-тестов могут вновь обозначить подобную нужду.

Инвесторы прекрасно поняли новый месседж Марио Драги – «нечего ловить блох», и доходные инвестиции придётся искать «в ручном режиме», отодвинув географический фактор (в особенности, после неожиданного очередного понижения суверенного рейтинга Франции агентством S&P в пятницу) на задний план. Эх, нелёгкая это работа – бегемота тянуть из болота! А надо – потому что до Рождественских праздников осталось чуть больше полутора месяцев, и «голодные» инвесторы, как всегда, ждут от портфельных управляющих хороших показателей доходности.

На удивление сильная макростатистика по рынку труда США (пресловутые Non-farm payrolls), вышедшая в пятницу, чисто умозрительно – сугубо в фантазиях американских инвесторов – может заставить Фед быть более проворным в пресловутом вопросе «сворачивания» (tapering), поэтому предопределённо слабевший доллар вдруг получил «второе дыхание». Надолго ли его хватит – вопрос риторический, но для того, чтобы упечь золото в «золотую клетку» ниже психологически значимого уровня $1300 за тройскую унцию, силы этого самого дыхания вполне хватило.

Поскольку нефть скорее всего не сможет в ближайшее время показать сильного движения ни в ту, ни в другую сторону, то у российского рубля наступает очередной «момент истины». Если иностранцы в поисках доходности «случайно» забредут на «щедрые российские луга», то даже умеренно корректирующаяся нефть не помешает отечественной валюте начать цикл укрепления. Впрочем, слишком долго он вряд ли продлится: по нашим оценкам, уже к концу первой декады декабря в валютную расстановку сил вклинятся сугубо прагматические факторы.

Преддверие сезона рождественских распродаж, безусловно, в полной мере затронет и интернет-торговлю, которая заставит покупателей со всего мира конвертировать свои национальные валюты в доллары для совершения онлайн-покупок. Традиционный декабрьский «доллар-деноминированный» сценарий, таким образом, с большой вероятностью вновь приведёт к «месячнику американской валюты», который может так же внезапно завершиться в январе с возобновлением парламентских дебатов в Вашингтоне по поводу секвестирования федерального бюджета на 2014 год. Мы вступаем в эпоху микро-циклов!
__________
Владимир Рожанковский,
Директор аналитического департамента
ИГ «Норд-Капитал»