Глобальные рынки: Рубль, «В чем причина?» и «Доколе?»

Основной темой как российских, так и зарубежных информационных агентств являются очередные антирекорды российской валюты. По итогам дня доллар укрепился к рублю на торгах ММВБ более чем на 15%, что является худшей динамикой за последние 16 лет. Другим значимым событием стало беспрецедентное повышение учетной ставки на 650 б.п. с 10.5% до 17% в надежде остановить стремительную девальвацию национальной валюты, что пока оказалось абсолютно неэффективным (о возможных дополнительных мерах см. ниже параграф «Долговые рынки»). Основными же вопросами, которыми сейчас задаются экономисты, да и все те, кого непосредственно касается обесценения рубля: «В чем причина?» и «Доколе?».

Если говорить о динамике рубля с начала года, то произведение ряда событий в итоге и привело к тому, что было. Во-первых, уже в начале года российская экономика была не в лучшей форме, и большинство экономистов говорили об угрозе рецессии. Ряд последующих событий таких, как конфронтация с западными странами, санкции, падение цен на нефть явились катализаторами давно назревших проблем в российской экономике. Кроме того, уже с самого начала года в мировых экономических СМИ активно обсуждалась тема «атак» на валюты развивающихся стран, из которых инвесторы активно стали перекладываться в доллары. Восстановление американской экономики на фоне замедления в странах БРИКС сделало непривлекательными валюты этих стран или, если быть точнее, инструменты с фиксированной доходностью в данных валютах.

Далее последовали ответные действия центральных банков развивающихся стран, которые активно повышали ключевые ставки, что позволило остудить пыл валютных спекулянтов. ЦБ РФ здесь следовало учитывать дополнительные риски оттока капитала в виду последовавших геополитических событий и санкций против российских компаний. Так, в качестве примера можно привести Бразилию, которая также неоднократно повышала ключевую ставку с начала года, но начала это делать раньше. Но если в начале апреля ключевая ставка там была повышена до 11%, то в РФ она оставалась на уровне 7%. Учитывая, что в Бразилии сейчас (и на тот момент) более низкая инфляция, более высокие темпы роста экономики и абсолютно такие же кредитные суверенные рейтинги от 3 ведущих агентств (S&P, Moody’s, FITCH), подобная разница не в пользу рубля.

Данный пример иллюстрирует, что Банк России в своей политике всё время отставал от других центральных банков, чьи валюты также оказались под ударом, и лишь в последние 2 месяца попытался наверстать упущенное, подняв ключевую ставку за это время с 8.5% до 17%. Почему это в итоге не сработало даже сейчас? По сути, ещё два дня назад ставка 10.5% не была адекватна рискам девальвации и соответственно также инфляционным рискам, которые сейчас есть, поэтому пока рано подводить итоги. ЦБ РФ допустил панические настроения на валютном рынке, не приняв вовремя значимые превентивные меры и не исключено, что сейчас уже одними монетарными мерами не обойтись.

Прогнозы:

Укрепление рубля на фоне повышение ключевой ставки не исключено, однако для этого потребуется время;
Не исключено, что ЦБ РФ придется принять дополнительные меры для стабилизации российской валюты.
Иппон не в пользу Банка России и рубля.
__________
Максим Зайцев,
Старший аналитик,
ИГ «Норд-Капитал»