Cанкции против «Роснефти» идут ей на пользу

«Роснефть» 11 ноября опубликовала отчетность по МСФО за 9 месяцев и 3 квартал 2016 года. То, что результаты корпорации за эти периоды окажутся не очень «красивыми», было ожидаемо в условиях низкой цены на нефть. По итогам 9 месяцев текущего года выручка «Роснефти» сократилась в годовом исчислении на 11.4% до 3.5 трлн руб. За III квартал выручка корпорации ко 2 кварталу снизилась только на 0.7%, а в годовом исчислении снизилась на 5.6% до 1.22 трлн руб. Основной причиной сокращения выручки «Роснефти» стало снижение средней цены на нефть за 9 месяцев 2016 года на 27% по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. Кроме того, стоит отметить, что III квартал текущего года был достаточно сложным для экспорта нефти и нефтепродуктов «Роснефтью» в «дальнее зарубежье».

Так, если за 9 месяцев объем реализации нефти и нефтепродуктов Роснефти за рубеж (без учета стран СНГ) сократился на 16% в годовом исчислении, то в июле-сентябре он сократился на 8%. Это можно связать с сезонным фактором и сокращением спроса европейских НПЗ на российскую нефть, так же свою роль играет избыточное предложение на нефтяном рынке. В то же время объем реализации нефти и нефтепродуктов в России у нефтяного гиганта в III квартале вырос на 1.4% в годовом исчислении, а по итогам 9 месяцев – увеличился на 0.1% в годовом исчислении. Основной доход «Роснефть» сегодня получает от сегмента переработки нефти и розничной торговли нефтепродуктами. В принципе, получение доходов от более маржинальных сегментов нефтепереработки и розницы является важной характеристикой современных глобальных нефтяных корпораций, и Роснефть по этому критерию можно поставить в один ряд с такими корпорациями.

Можно также отметить, что у «Роснефти» по итогам первых трех кварталов текущего года EBITDA снизилась только на 6% в годовом исчислении , а рентабельность EBITDA по сравнению с аналогичным периодом 2015 года даже выросла на 1 процентный пункт до 25%. Операционная рентабельность за 9 месяцев текущего года составила 13.4%, и в годовом исчислении мало изменилась по сравнению с аналогичным периодом 2015 года (13.7%). За III квартал операционная рентабельность составила 11.4%, почти не изменившись в годовом исчислении (11.8%). Это стало возможным благодаря сокращению затрат, проведенному «Роснефтью» в течение отчетного периода. Так, в III квартале операционные затраты копании снизились на 5.2% в годовом исчислении, то есть почти на ту же самую величину, на которую снизилась выручка, а по итогам 9 месяцев упали на 11% до 3 трлн рублей. Таким образом, динамика сокращения затрат идет параллельно сокращению выручки, что логично в период кризиса и низких цен на нефть.

Можно также отметить, что за 9 месяцев текущего года свободный денежный поток «Роснефти» резко снизился к аналогичному периоду 2015 года – на 65% до 496 млрд руб. Это произошло из-за снижения выручки и чистой прибыли, которая снизилась за 9 месяцев на 55% в годовом исчислении до 135 млрд рублей. Однако не менее важно то, что у «Роснефти» по итогам 9 месяцев существенно сократился процентный долг. Теперь показатель отношения процентного долга к собственному капиталу «Роснефти» снизился со 113% в начале года до 90% (напомним, что нормальное значение такого показателя не должно превышать 100%). Таким образом, «Роснефть» по итогам 9 месяцев текущего года доказала способность качественного управления затратами и управления долгом. Можно отметить, что в определенной степени санкции против «Роснефти» идут ей на пользу, так как она не имеет возможности увеличивать процентный долг. Полагаем, что опубликованные результаты окажут положительное воздействие на акции «Роснефти».
___________
Наталья Мильчакова,
Замдиректора аналитического департамента,
Альпари