Магнит снова смог порадовать инвесторов

Магнит снова смог порадовать инвесторов и показал очень сильные финансовые итоги 3К13 и 9М13, несмотря на то, что третий квартал традиционно является не самым удачным для ритейлеров.

Помимо предсказуемо высокого темпа роста торговых площадей и выручки, Магнит смог продемонстрировать дальнейшее улучшение рентабельности на всех уровнях, значительно опередив наш прогноз по чистой прибыли.
Операционные показатели также выглядят сильно, особенно успешным выглядит экспансия в новом формате «Магнит Семейный», где, помимо наращивания площадей, компания демонстрирует очень хорошие показатели покупательского траффика.
В целом же, рост сопоставимых продаж у Магнита по-прежнему лучший среди публичных торговых сетей в России, несмотря на отток покупателей в основном формате (характерная тенденция для рынка в целом).

По итогам года руководство ожидает рост выручки на уровне 28-29%, что укладываются в рамки наших рублевых прогнозов, и пока динамика оставляет «запас прочности» для опережения этого прогноза.

Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости компании на конец текущего года на уровне 8440 рублей за бумагу. Магнит уже торгуется несколько выше этого уровня, и дальнейший рост мы считаем спекулятивным. Однако отсутствие альтернативы на рынке, наряду с весьма грамотной и последовательной стратегией развития, приносящей наглядные результаты, будет продолжать стимулировать инвесторов к покупке. Поэтому ожидаем локальной позитивной реакции на отчетность. Рекомендация ДЕРЖАТЬ.

Инвестиционные факторы
- Валовая рентабельность вновь укрепилась до внушительных 29,3% по итогам 3К13, против 27,8% в 2К13;
- Рентабельность по EBITDA выросла до 11,6% против 10,9% в 2К13, что также лучше, чем мы ожидали;
- Чистая рентабельность по итогам 3К13 достигла 6,4%, превзойдя наши ожидания и консенсус-прогноз рынка;
- Хорошие показатели в новом формате «Семейный»;
- По-прежнему сохраняется высокая премия ADR к российским акциям, что отражает высокий интерес к бумагам со стороны нерезидентов.

Негативные факторы
- Магнит приостановил экспансию в сегменте косметических магазинов;
- Локомотивом роста, по-прежнему, служит сегмент гипермаркетов, дальнейшее увеличение доли которого может привести к давлению на рентабельность сети в целом;
- Бумага, по-прежнему, очень дорого торгуется в терминах мультипликаторов. Мы скептически воспринимаем перспективы роста капитализации с текущих уровней.
_______
Илья Балакирев,
Главный аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company