ЛУКОЙЛ: Ирак начал приносить плоды

ЛУКОЙЛ опубликовал итоги за II квартал 2014 года по US GAAP. Это первый квартал, в котором компания отразила выплату компенсаций за добычу нефти на проекте Западная Курна-2 в Ираке. Во II квартале Группа начислила относящуюся к проекту выручку в сумме $1,179 млрд, состоящую из возмещения затрат ($1,163 млрд) и вознаграждения ($16 млн). Всего ЛУКОЙЛ потратил на проект около $4 млн и надеется их полностью возместить уже в следующем году.

ЛУКОЙЛ также показал хорошую динамику добычи жидких углеводородов и продолжил наращивать объемы нефтепереработки. Конъюнктура рынка была благоприятна для ЛУКОЙЛа во II квартале 2014 года: нефть дорожала, а пошлины снижались. Поэтому компании удалось показать в целом довольно сильные результаты. Единственно, в нефтехимическом сегменте продолжилось падение выручки, так как работа Ставролена еще не восстановлена. ЛУКОЙЛ вновь анонсировал перемену в целеполагании и теперь намеревается бороться за эффективность и сокращение капитальных затрат.

Очевидно, решение продиктовано внешнеполитическими реалиями. Оцениваем отчетность умеренно позитивно для котировок компании. Подтверждаем оценку справедливой стоимости ЛУКОЙЛа на уровне 2870 рублей за бумагу.

Подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Инвестиционные факторы

- Западная Курна-2 принесла ЛУКОЙЛу больше $1 млрд в отчетный период, и это позволяет надеяться на то, что вложения в проект отобьются уже к I кварталу 2015 года;
- Динамика добычи нефти (за счет Ирака) и жидких углеводородов в годовом сопоставлении выглядит очень неплохо;
- Компания продолжает наращивать нефтепереработку;
- По показателю EBITDA на баррель ЛУКОЙЛ вновь выбился в лидеры рынка ($26);
- Ключевые проекты компании (кроме Требса и Титова) развиваются по плану или с опережением плана;
- Свободный денежный поток составил $168 млн, несмотря на рост капиталовложений на 38,9%.

Факторы риска

- Эффект остановки Ставролена, как мы и ожидали, усилился во II квартале 2014 года;
- Добыча газа продолжает сокращаться;
- Намерение сокращать капитальные затраты выглядит неоднозначно;
- Судьба месторождений Требса и Титова вновь под вопросом из-за судебного разбирательства вокруг Башнефти
__________
Материал предоставлен,
UFS Investment Company