Пара Евро/Рубль продолжает оставаться значительно переоцененной

Для начала рассмотрим рублевые цены на нефть с конца декабря 1993 года по настоящее время, которые приведены на Рисунке 1.

На этом рисунке синяя линия — это рублевая цена нефти, а зеленая - это рублевая цена нефти на конец 1993 года с учетом инфляции в России. Из этого графика видно, что с 2000 года зеленая линия служит уровнем поддержки. Исходя из предыдущих «равновесных» уровней и инфляции за последние годы, мы считаем справедливыми следующие реперные точки: 5 100 рублей за баррель при нефти в 75 евро (выше 100 долларов образца 2013 года) и 2 950 рублей за барель при нефти в 26 евро (ниже 30 долларов образца начала 2016 года). Таким образом, при текущей цене нефти марки Брент около 73.0 евро (84.7 доллара) цена нефти должна быть около 5 030 рублей. В такой ситуации получаем, что евро должен стоить около 68.9 рублей, то есть, сейчас рубль значительно недооценен.

Теперь рассмотрим реальный курс УЕ (евро -60%, доллар – 40%) с конца 1994 года по настоящее время. Это представлено на рисунке 2, где за единицу взяты значения конца декабря 1997 года.

В такой ситуации мы видим, что сейчас УЕ оценен примерно так же, как и в 1997 году. Мы считаем, что форма российской экономики сейчас значительно лучше, чем в те времена, и видим «равновесный» курс УЕ в районе 0.9, что в текущей ситуации соответствует курсу евро около 73.9 рубля.

Теперь непосредственно посмотрим на график пары Евро/Рубль, который представлен на Рисунке 3.

В начале сентября мы предположили, что волна «4» закончилась в середине марта, а последующий слабый рост к концу апреля до уровней в районе 92.5 рублей был финальной растущей волной «5», после чего начала развивитие коррекционная формация А-В-С. За прошедшие почти 8 недель курс евро/рубль значительно снизился, подтверждая данное предположение. В такой ситуации мы сохраняем предыдущий прогноз и продолжаем ставить на укрепление рубля. При этом вполне возможно достижение уровней в районе 75 рублей.
______________
Роман Тарасов,
Заместитель начальника Управления аналитических исследований,
«УНИВЕР Капитал»