Новая сила – в Старом Свете

Основные дальнейшие сценарии
В разгар сезона корпоративной квартальной отчётности в США и еврозоне инвесторы пытаются спешно переписать всю партитуру пьесы, чтобы обеспечить себе надёжные тылы в случае, если пресловутые глобальные дисбалансы, прежде всего, рыночные дисбалансы, начнут «опрокидывать лодку». К настоящему времени прибыль уже отчитавшихся 217 американских компаний, входящих в индекс S&P 500 оказалась лучше консенсус-прогнозов в 77% случаев, выручка – в 53%. Впрочем, сами результаты блестящими назвать было бы большим преувеличением. В среднем, за истекший период соответствующие компании увеличили чистую прибыль всего на 2.5%, выручку – на 2.2%. Тем не менее, с начала октября индекс S&P 500 укрепился на 3.5%, т.е. продолжается самоподдерживаемая волна оптимизма, основанная на укрепляющейся уверенности в том, что ФРС не сможет и не будет снижать объёмов QE ещё, как минимум, в течение года.

Таким образом, консенсус-ожидания цифр по корпоративным отчётам исподволь занижаются – с тем, чтобы дать возможность компаниям их гарантированно превысить (кроме нескольких заведомо «непроходных» историй) и выполнить роль локомотивов, тащащих за собой изрядно подуставшие от бесконечного роста индексы. В то же время, средние ожидания рынка по макростатистике, наоборот, визуально преувеличиваются, что позволяет достичь прямо противоположной цели: по факту выхода очередных разочаровывающих данных продемонстрировать, что экономика США ещё очень слаба (так, в четверг до консенсус-прогноза не дотянула цифра первичных заявок на пособия по безработице, а в пятницу – ударила в грязь лицом потребительская уверенность, опустившаяся до 10-месячного минимума) и нуждается в полновесной поддержке Федрезерва.

В данной безупречной логической цепочке затесался один неучтённый сильный внешний импульс – заметное оживление экономики еврозоны после двухлетнего стагнационно-рецессионного цикла. Позитивные сигналы показывают даже Испания и Италия, считавшиеся до последнего времени непререкаемой «группой риска». Разница ключевых процентных ставок, которая и без того заставляла глобальных инвесторов всё чаще поглядывать на старушку-Европу как на реальную альтернативу перегретой и зацикленной на действиях ФРС Америке, теперь привели к массивному недельному притоку средств в фонды европейских акций в объёме €5 млрд, сопутствующим фактором которого является продолжающееся ощутимое укрепление курса евро, достигшего своих максимумов с ноября 2011 года, когда ЕЦБ объявил о создании своего Механизма перманентной евростабильности (EFSM).

Текущая техническая картина указывает на высокую вероятность сохранения подобной картины – в перспективе вплоть до конца первой недели декабря, когда предрождественские распродажи по своему обычаю заставят обладателей евро, фунтов, рублей, юаней, рупий и прочих национальных валют расставаться с ними в конверсионных банковских операциях. Но до этого достаточно отдалённого времени неумолимо ползущий вверх евро может легко перевалить за отметку $1.40 и даже выше.

Здесь необходимо сделать одну важную оговорку: обычно укрепление евро сочеталось с повсеместным повышением толерантности к рискам и с ростом твёрдых активов. На этот раз картина выглядит принципиально отличной: евро укрепляется не в противовес доллару, а сам по себе, благодаря улучшающимся фундаментальным факторам последнего. В этом случае единая валюта может и не пожелать брать с собой в дорогу «попутчиков», что не должно восприниматься как какой-то очередной обман.
__________
Владимир Рожанковский,
Директор аналитического департамента,
ИГ «Норд-Капитал»