Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10,00% годовых

Совет директоров Банка России 28 октября 2016 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10,00% годовых. Совет директоров отмечает, что динамика инфляции и экономической активности в целом соответствует прогнозу. При этом значительный вклад в замедление темпов роста потребительских цен вносят временные факторы, а снижение инфляционных ожиданий остается неустойчивым. Для закрепления тенденции к устойчивому снижению инфляции, по оценкам Банка России, необходимо поддержание текущего уровня ключевой ставки до конца 2016 года, с возможностью ее снижения в I-II квартале 2017 года. С учетом принятого решения и сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики годовой темп прироста потребительских цен составит менее 4,5% в октябре 2017 года и снизится до целевого уровня 4% в конце 2017 года. При принятии решения о ключевой ставке в ближайшие месяцы Банк России будет оценивать инфляционные риски и соответствие динамики экономики и инфляции базовому прогнозу.

Сохранив ставку, руководство ЦБ РФ очередной раз решило перестраховаться от недостижения амбициозного таргета по инфляции к концу следующего года

Из пятничного решения ЦБ РФ по ключевой ставке и последующего сопроводительного комментария совдира регулятора можно сделать только один вывод: сохраняя ключевую ставку неизменной на уровне 10% годовых связано с попыткой перестраховаться из-за опасений не достижения показателем годовой потребинфляции уровней 4,5% в октябре 2017 года и 4% в конце 2017 года. Да, формально сейчас ключевые макропоказатели и, самое главное - удачная рыночная конъюнктура на сырьевом и валютном рынках говорят о «запасе прочности» для снижения ставки еще где-то на 0,25 п.п. В частности, траектория помесячного индекса потребительских цен по оценкам Росстата позволяет прогнозировать высокую вероятность достижения потребинфляции к концу 2016 года на уровне 5,8-6% и, соответственно, 4% к концу 2017 года.

Однако, конец 2016 года будет очень богат на события, что несет в себе риски исполнения таргета. К примеру, на декабрьском заседании ФРС с вероятностью 74% (FedWatch, CME) впервые за год будет повышена ставка, помимо этого в США предстоят очень сложные президентские выборы, а рынок нефти может оказаться под сильным ударом если на заседании ОПЕК в конце ноября не будет принято ранее анонсированного решения о сокращении объемов добычи. Нельзя сбрасывать со счетов и плохо прогнозируемую бюджетную политику правительства РФ, в т.ч. отношении приватизации и индексации разного рода выплат и тарифов.

Есть определенные риски, связанные с медленным снижением инфляционных ожиданий у домохозяйств – ранее ЦБ РФ уже допускал подобную ошибку и несколько лет тому назад инфляция в моменте снижалась ниже 4%, но быстро пошла в рост из-за всплеска кредитного потребления. Наконец, пятничное заседание регулятора является «проходным» - без последующей пресс-конференции, публикации обновленных прогнозов и доклада о монетарной политики. В рамках подобных заседаний решение по ставке принимается очень редко из-за недостатка информации. Таким образом, скорее всего ключевой индикатор ЦБ РФ останется на текущей отметке 10% годовых как минимум до «большого» мартовского заседания в рамках которой ставка может быть понижена на 0,25-0,5 п.п. от текущих уровней.
____________
Нигматуллин Тимур,
Финансовый аналитик (macro, IT & cons),
Группа компаний "ФИНАМ"