Является ли Китай следующей Японией?

В своей новой статье Стивен Роач, бывший председатель Morgan Stanley Asia и главный экономист фирмы, пишет, что, несмотря на усиление опасений по поводу экономики Китая, путь страны не похож на тот, по которому следовала Япония. И, тем не менее, есть некоторая тревожная неопределенность в отношении перспектив. Судьба Японии была предрешена нежеланием политиков отказаться от дисфункциональной модели роста. Китай, тем временем, изо всех сил пытается реализовать данную стратегию, итог которой уже известен.

Нефинансовый долг Китая вырос с 150% от ВВП в 2008 году до 255% в настоящее время, причем две трети роста были сосредоточены в корпоративном секторе, где основную долю занимают государственные предприятия. Учитывая высокий уровень сбережений - с 2007 года валовые внутренние сбережения в среднем составляют 49% от ВВП - повышение долга вряд ли должно вызывать удивление. Высокий уровень сбережений ведет к росту объема инвестиций, но отсутствие реформы рынка капитала в Китае усиливает непропорциональную роль, которую играет банковский кредит в финансировании инвестиционного бума в Китае.

Сравнение с Японией особенно поучительно для оценки рисков, связанных с интенсивным повышением задолженности. С почти 390% от ВВП в конце 2015 года, общее соотношение долга Японии примерно на 140% выше, чем в Китае. Но, поскольку Япония также имеет относительно высокий уровень сбережений - в среднем 24% от ВВП с 2007 года, - своим долгом она в основном обязана себе. Проще говоря, страна не является уязвимой к бегству капитала иностранных инвесторов, которые часто вызывает кризисы. Так как с 2007 года уровень сбережений в Китае вдвое больше, чем в Японии, этот вывод все более актуальный для экономики Китая, которая продолжает накапливать долг.

Зомби-фирмы также являются важной темой обсуждения в Китае. Ключевую роль в первом потерянном десятилетии Японии в 1990-х годах сыграли зомби корпораций, которые оставались на плаву из-за льготного банковского кредитования, что способствовало наращиванию проблемных кредитов, и, в конечном счете, обрушило японскую банковскую систему. Важно также отметить, что коварное взаимодействие между зомби-фирмами и зомби-банками вызвало резкое замедление роста производительности, который все еще не восстановился.

В настоящее время реформы являются решающим фактором для стабильного роста. Отказ Японии принять структурные реформы был отличительной чертой 1990-х годов, и он в равной степени является серьезным препятствием для “Абэномики”. В отличие от этого, стратегия Китая подчеркивает тяжелую работу в плане структурных изменений и переориентации экономики. В конце концов, все будет зависеть от готовности Китая проводить дальнейшие реформы.


______________
Аналитики TeleTrade,
Все актуальные котировки валют онлайн от ТелеТрейд