Если рост активов Сбербанка или ВТБ в 10 раз выглядит фантастикой, что сказать о TCS Group Holding?

Курс доллара, установленный ЦБ РФ с 27 августа, повышен до 73.99 руб. (+25 коп.), курс евро – до 87.06 руб. (+48 коп.). Стоимость бивалютной корзины составила 79.87 руб.(+35коп.). В ходе торгов 26 августа на 18.15 МСК курс доллара к рублю рос до 74.28 руб.(+29 коп.), курс евро – до 87.05руб. (+45 коп.)

TCS Group Holding (Тинькофф Банк и дочерние организации) опубликовала отчетность за 2 квартал 2021. Чистая прибыль за 2 квартал достигла 16.1 млрд. Эмитент прогнозирует чистую прибыль по году на уровне 60 млрд рублей. Акции эмитента с начала года выросли на 190% - с 2360 до 6827 рублей за акцию. Таким образом, на текущий момент акции холдинга торгуются с коэффициентом P/B около 10. То есть – в 10 раз дороже капитала банка. Для сравнения, акции Сбербанка торгуются с коэффициентом P/B = 1.45 , а ВТБ – с P/B = 0.68. Такое соотношение капитала к капитализации может быть оправдано толью темпами роста бизнеса и чистой прибыли.

Т.е., чтобы за счет роста бизнеса капитал постепенно подтянулся к капитализации и бизнес компании перестал быть переоцененным. При сохранении рентабельности капитала в 40%, можно ожидать, что капитал банка сравняется с текущей капитализацией банка через 7-8 лет. При этом, вместе с капиталом банка должны расти и клиентские активы, иначе банку будет не из чего зарабатывать.

Если рост активов Сбербанка или ВТБ в 10 раз выглядит фантастикой, что мы можем сказать о TCS Group Holding? Банк занимает 16 место по активам в стране, так что рост бизнеса в 10 раз должен предполагать и соответствующий рост активов, с 0,98 трлн руб до 10 трлн руб. А это, в свою очередь, означает выход Тинькофф банка на третье место в стране по активам, сразу после Сбербанка и ВТБ. Такие прогнозы выглядят слишком смелыми. Более вероятно, что банк вместе с ростом активов и собственного капитала постепенно снизит свою рентабельность, что послужит причиной выравнивания капитализации до среднеотраслевых значений по P/B. Но, пока рентабельность сохраняется, можно спекулятивно участвовать в росте.

Стоимость фьючерсов на нефть марки Brent на торгах 26 августа к вечеру отступала до 71.39 USD за баррель (-0.24% к закрытию вчерашнего дня). Цена фьючерсов на нефть марки WTI падала до 67.52 USD за баррель (-1.23% к закрытию вчерашнего дня).
_______________
Артем Тузов,
Исполнительный директор Департамента рынка капиталов,
ИК «УНИВЕР Капитал»
.