Фондовые рынки в пятницу пережили одно из самых сильных снижений с начала года. Так, S&P500 потерял почти 2%. Инвесторы оказались напуганы сигналами, которые им подавали долговые бумаги: доходность 10-летних гособлигаций США оказалась ниже доходности 3-месячных, и произошло это впервые с 2007 года. Поскольку нормой считается обратная ситуация, подобное положение вещей расценивается как сигнал наступающей рецессии, при которой процентные ставки находятся на традиционно более низком уровне.
На наш взгляд, рынки несколько запутались в том, что является причиной, а что – следствием.
Нет сомнений в том, что доходность снизилась благодаря смягчению тона ФРС. По оценке рынков, вероятность понижения ставок в течение предстоящего года составляет 68%, тогда как всего месяц их уверенность была на уровне 22.5%. При этом, подобный прогноз противоречит данным от ФРС, которая никаких изменений по ставкам не планирует - по крайней мере, если верить последним заявлениям. Видимо, рынок как раз и не верит.
Проще говоря, Резервная Система именно сейчас не ужесточает политику, дабы не пришлось резко снижать ставку позднее и вытаскивать экономику из рецессии. В 2016 подобной паузы на пути ужесточения оказалось достаточно, чтобы вернуть США на путь роста и даже продемонстрировать впечатляющее ускорение. Это же касается ЕЦБ, Банка Японии и Национального Банка Китая. Судя по всему, они сейчас пытаются повторить тот трюк, который сработал три года назад.
Настороженный тон крупнейших регуляторов, несомненно, вызывает беспокойство рынков и оказывает давление на котировки акций. Однако тот факт, что центробанки мира принимают активные действия, пытаясь успокоить участников торгов, способен вернуть рост глобальным фондовым котировкам.
Как и всегда, в экономике нельзя обойтись без «если» и «но». Вполне может оказаться, что нарастающие проблемы могут потребовать более структурного решения, нежели пауза в повышении процентных ставок. Подобные страхи пока выглядят преждевременно, но все же лучше держать их на периферии внимания.
Краткосрочно, на наш взгляд, больше шансов у сценария, при котором рынки принимают позицию
мягкости ФРС и соглашаются с низкими долгосрочными ставками. Тогда этот факт будет рассматриваться как катализатор роста, а не повод для беспокойств. Потенциально, более низкие процентные ставки начинают подпитывать спрос на рисковые активы сразу после того, как на финансовых рынках проходит первоначальный шок.
_____________
Александр Купцикевич,
Аналитик,
FxPro