Курс рубля вряд ли можно назвать «равновесным»

Алексей Кудрин, занимавший в прошлом посты министра финансов и вице-премьера правительства РФ, заявил СМИ, что текущий курс рубля к доллару он считает «равновесным». Напомним, что 13 декабря к закрытию биржевых торгов за один доллар давали 60,45 руб. Также Кудрин заявил, что считает курс рубля зависящим, прежде всего, от цены на нефть. Однако он полагает, что если цена нефти в следующем году не поднимется до уровня в $60 за баррель, то «никакой опасности для экономики и укрепления курса рубля не будет».

Равновесным курсом рубля можно назвать такой курс, при котором спрос и предложение на рубли сбалансированы. Биржевой курс рубля к доллару на данный момент составляет 60-61 руб. за доллар при цене нефти Brent выше $55 за баррель. Мы не согласны с Алексеем Кудриным, так как в сегодняшних условиях курс рубля представляется нам совсем не равновесным, а спекулятивно заниженным по отношению к доллару.

Простой пример: сейчас рубль находится на уровнях конца июля 2015 года, когда нефть торговалась в коридоре $46-48 за баррель, то есть на 13-17% ниже сегодняшней цены. Таким образом, получается, что нефть сейчас значительно дороже уровней конца июля 2015 года, а курс рубля такой же, что не выглядит «справедливой» стоимостью российской валюты. В июне 2015 года нефть торговалась на уровнях близких к сегодняшним – $56-58 за баррель, а за один доллар тогда давали 55-56 руб. Ранее мы считали 60 руб. за доллар «справедливой» стоимостью рубля, но при цене нефти на уровнях в $46-50 за баррель, то есть, по нашему мнению, рубль должен был выйти на уровень в 60-61 руб. за доллар еще во второй половине ноября.

Такую запоздалую реакцию валютного рынка на динамику цены нефти можно объяснить фактором интервенций ЦБ, которые направлены на поддержание не рубля, а доллара. По всей видимости, укрепление рубля намеренно сдерживается с целью повышения и поддержания конкурентоспособности продукции российских экспортеров, в том числе экспортеров нефти и газа. Но не исключено также и влияние спекулянтов, которые в течение года считали рубль не самой привлекательной валютой из-за экономического спада в России на фоне роста, например, ВВП азиатских стран, а также из-за антироссийских санкций Запада.

Однако в чем мы можем согласиться с Алексеем Кудриным, так это в том, что если цена нефти в течение 2017 года не достигнет уровня в $60 за баррель, то не следует ждать новых обвалов рубля. Хотя на фоне предстоящего сокращения добычи ОПЕК и независимыми производителями нефти растущий тренд по нефти в следующем году представляется очень вероятным.
_______________
Наталья Мильчакова,
Замдиректора аналитического департамента,
Альпари