Дефолт в Греции - событие ожидаемое

В целом мы солидарны с рыночными ожиданиями относительно дефолта Греции по обязательствам Международному валютному фонду – его вероятность 30 июня близка к 100%. В целом, мы полагаем, что наши инвестиционные портфели хорошо подготовлены, чтобы выдержать предстоящий шторм. Тем не менее, мы не считаем, что отказ Греции платить по долгам сможет вызвать обвал на рынке ценных бумаг. И тому есть три причины.

Во-первых, дефолт в Греции - событие ожидаемое. Во-вторых, почти все греческие гособлигации принадлежат государственным институтам, которые не станут ни паниковать, ни отказываться от своих обязательств. В-третьих, на долю Греции приходится не более 2% от европейского ВВП и, таким образом, она не в состоянии сыграть печальную роль Lehman Brothers в Европе.


Как бы то ни было, мы все же считаем вероятность выхода Греции из Евросоюза крайне низкой. Хотя дипломатические и политические неудачи в ходе переговоров серьезно повысили градус нервозности их участников и тем самым усилили риск принятия иррациональных решений, следует иметь в виду, что:

1. Выход Греции из Еврозоны стал бы слишком губительным и рискованным для всех заинтересованных сторон (из-за неконтролируемых рисков, которые как эпидемия способны заразить другие ослабленные экономики Еврозоны);

2. Европейские власти хорошо подготовлены и имеют все возможности для сохранения целостности Еврозоны;

3. Нет никаких правовых оснований для исключения участника из валютного союза, если речь не идет об одностороннем выходе из Евросоюза.

Тем не менее, для тех, кто ставит на выход Греции из Еврозоны и желает застраховать свои риски на этой случай, мы бы рекомендовали 30-летние швейцарские, немецкие или американские казначейские облигации, которые могли бы стать надежным объектом для инвестиций при таком неблагоприятном сценарии. В целом же, можно ожидать сильный отток капиталов в качественные активы, которые как раз и отличают наш портфель ценных бумаг.
_________
Буркхард Варнхольт,
Директор по инвестициям,
Julius Baer