«Мечел»: два пути к спасению

Правительство России согласовало два варианта схемы спасения «Мечела», оба предусматривают хотя бы временную смену собственника, заявил сегодня помощник президента России Андрей Белоусов. По первому варианту «Газпромбанк», «Сбербанк» и ВТБ дадут ВЭБу 180 млрд руб., а тот выкупит на эти деньги конвертируемые облигации «Мечела». В то же время, председатель ВЭБа Владимир Дмитриев отметил, что позиция банка по этому вопросу не поменялась: «Вариант с участием ВЭБа для нас убыточный, мы не можем в этом участвовать». Второй вариант – конвертация долга (на май – $8,3 млрд) «Мечела» в его акции.

В этом случае необходима допэмиссия на 5,2 млрд акций. В результате конвертации основные кредиторы «Мечела» – «Газпромбанк» ($2,3 млрд), ВТБ ($1,8 млрд) и «Сбербанк» ($1,3 млрд) получат по 40%, 31% и 22% соответственно, а доля Зюзина сократится до 5%. «То, что правительство могло сделать, оно сделало. Конкретный выбор сейчас остается за кредиторами и собственниками «Мечела», – сказал Белоусов. Решение о судьбе «Мечела» будет принято уже в ближайшие дни, подчеркнул Белоусов. «Сейчас мы все ждем того, договорятся или нет», – уточнил он.

Предложенные варианты позволяют решить или, по крайней мере, значительно снизить остроту долговой проблемы «Мечела». Более проработанным и предпочтительным для миноритариев, на наш взгляд, остается вариант с ВЭБом, однако представители банка по-прежнему настроены относительно него негативно. В случае конвертации долга в акции доли миноритариев будут размыты более чем в 13 раз, но это не должно привести к снижению стоимости акций.

Напротив, это также даст стимул к восстановлению стоимости компании, в особенности, если кредиторы однозначно заявят о желании сохранить компанию, а не продавать по частям. Этот вариант также привлекателен тем, что избавляет «Мечел» от расходов на обслуживание долга – это автоматически сделает компанию прибыльной. Сейчас сторонам осталось выбрать предпочтительный вариант. Ряд источников указывает на то, что решение будет принято на уровне президента.

В любом случае, окончательное решение должно быть озвучено в ближайшие дни, и это определит дальнейшую судьбу компании. Остается шанс и на то, что Зюзин и кредиторы не смогут договориться. На наш взгляд, в текущие котировки заложен именно этот сценарий. Поэтому принятие того или иного «плана спасения» будет мощным толчком для роста стоимости компании.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company