Газпром: проекты дорожают, а денег нет

"Газпром" пока не договорился с китайцами о привлечении аванса на $25 млрд, с помощью которого и планировал строить газопровод «Сила Сибири». Официально топ- менеджеры "Газпрома" утверждают, что он может профинансировать строительство сам. Текущий уровень долга монополии (соотношение чистый долг к EBITDA — 0,5) позволял привлечь дополнительно еще $25 млрд, но теперь из-за санкций западные долговые рынки для российских компаний практически закрылись.

"Газпром" уже отказался от традиционного осеннего размещения евробондов, а источник "Интерфакса" в компании сообщил вчера, что привлечение проектного финансирования для газопровода South Stream отложено минимум до первого квартала 2015 года. До сих пор планировалось привлечь до конца года и кредиты для сооружения морской части South Stream, которые должны составить 70% стоимости проекта. Между тем вчера замглавы финансово-экономического департамента "Газпрома" Александр Иванников заявил, что смета South Stream выросла на 47%, с €16,5 млрд до €23,5 млрд. В то время, как Китай начал строить свой участок газопровода, у Газпрома по-прежнему не решен вопрос финансирования. Камень преткновения – стоимость аванса от CNPC. Китайцы прекрасно понимают, что фактически альтернативных источников для привлечения средств у Газпрома сейчас нет, поэтому, вероятно, настаивают на повышении ставок.

Газпром на рынке имеет репутацию компании, которая не привыкла считать деньги, его инвестиционные проекты традиционно дорожают по мере реализации – и пример Южного потока показывает, что в этом плане мало что изменилось. Однако реалии рынка сегодня совершенно другие, и свободно привлечь недостающие средства может не получиться. Мы оцениваем сообщение об удорожании Южного потока умеренно негативно и сохраняем обеспокоенность относительно вопроса финансирования строительства Силы Сибири. Не исключено, что монополия может обратиться за помощью к государству по премеру Роснефти и других компаний, попавших под санкции.
___________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company