VEON: Первый квартал показал негативную динамику оператора

Сегодня VEON первым среди российских мобильных операторов представил результаты за I квартал 2017 года согласно МСФО. Для российского инвестора в отчетности VEON наибольший интерес представляют результаты его российской дочки ВымпелКома, которые отчасти позволяют пролить свет на общерыночные тенденции и, тем самым, скорректировать ожидания по финрезультатам торгующихся на Мосбирже МТС и Мегафона.
За 1 квартал 2017 года общая выручка ВымпелКом в России сократилась на 2,1% г/г до 64,5 млрд руб. Ключевым драйвером падения остается сегмент фиксированной связи (преимущественно ШПД), выручка от которого сократилась на 14,6% г/г до 9,7 млрд руб.

Судя по всему, для удержания доли на ключевом для компании рынке Московского региона в условиях сложной экономической конъюнктуры и усиления конкуренции из-за прихода Теле2 - оператор продолжает агрессивно продвигать конвергентные услуги мобильной и фиксированной связи. Из-за особенностей учета подобных пакетов конвергентных услуг, выручка от ШПД составляет несущественную долю по сравнению с выручкой от мобильной связи. Таким образом в отчетности искусственно завышается мобильная ARPU за счет ARPU фиксированного интернета. В меньшей степени на падении выручки сказалось укрепление рубля т.к. часть контрактов заключена в иностранных валютах.

Выручка от основного бизнеса – мобильной связи – выросла на 0,4% г/г, до 54,8 млрд руб., несмотря на сокращение количества активных абонентов на 1,2% г/г до 57 млн (компания не раскрыла показатель «чистого оттока», что не позволяет сделать обоснованное предположение о причинах снижения – сокращении продаж некачественных контрактов или усиления перехода абонентов к другим операторам). Помимо поддержки выручки мобильного сегмента за счет фиксированного, значимым драйвером роста стал сегмент передачи мобильных данных. Впрочем, в последнем случае, нельзя не отметить устойчивое замедление темпов роста за последние кварталы из-за насыщения рынка и стремления абонентов экономить на тарифных планах на фоне устойчивого снижения реальных доходов.
Рентабельность на уровне EBITDA выросла на 0,3 п.п. до 37,3%. Судя по всему, динамика обусловлена по большей части укреплением рубля по отношению к основным мировым валютам, что напрямую влияет на ряд статей операционных расходов. Так же определенный эффект могло оказать анонсированное ранее сокращение арендуемых офисных площадей.

В целом, результаты компании свидетельствуют о сохраняющемся давлении на бизнес российских операторов со стороны макроэкономики, несмотря на укрепившийся рубль. Скорее всего, отражение негативных тенденций можно будет найти и в отчетности МТС и Мегафона. Отчетность МТС за 1 квартал 2017 года будет представлена 23 мая, а Мегафона – 25 мая.
_________
Тимур Нигматуллин,
Аналитик,
ГК «ФИНАМ»