Лэнс Робертс против ФРС

В то время, как большинство участников рынка позитивно отнеслись к повышению учётной ставки на мартовском заседании Комитета по Открытым Рынкам ФРС США, диссонансом прозвучали опасения ряда авторитетных экспертов в последствиях этого решения. Я бы не стал сбрасывать их со счетов. Довольно часто случается, что мнения профессионалов, не боящихся высказывать суждения, идущие вразрез с настроением толпы, оказываются пророческими.

В этом контексте я обратил внимание на комментарии Лэнса Робертса (Lance Roberts), инвестиционного стратега в компании Clarity Financial, относительно решения ФРС. Лэнс полагает, что повышение стоимости заёмных ресурсов в моменты замедления экономического роста ведёт к неизбежной рецессии. Анемичная экономика сваливается в рецессию в течение 3-9 месяцев, после кратного ужесточения монетарной политики. В аргументацию этого тезиса Лэнс Робертс приводит тот факт, что динамика американского ВВП уже второй год находится в фазе торможения.

Так, если в 2015-м году рост американского ВВП достигал 2.6%, то в 2016-м он замедлился до 1.6% в годовом выражении. Прогнозы годового роста в 2017-м году корректируются уже в третий раз подряд за последние три месяца. Так ФРБ Атланты в декабре прошлого года прогнозировал расширение ВВП США в 2017-м году на 3.1%, в январе экономисты срезали свои ожидания до 1.8%, а уже в марте умерили их до 1.3%, минимальной динамики с 2008-го (см. график). Причины этого, по мнению экономистов, кроются в низкой производительности труда и нежелании бизнеса инвестировать в модернизацию и расширение существующих площадок. Почему это происходит, это уже другой вопрос, но факт остаётся фактом. Если уж бизнес не хотел вкладываться в основной капитал, когда стоимость кредитных ресурсов была около нуля, то на фоне повышения учётной ставки, желания будет ещё меньше.



Экономическая рецессия открывает калитку биржевым медведям. Если полагаться на его прогноз о вхождении в рецессию американской экономики во второй половине 2017-го года, то уже в ближайшие недели биржевые площадки могут ощутить первые медвежьи набеги на котировки эмитентов. Как известно, рынок — это дисконтный механизм, и он заранее реагирует на приближение экономического шторма.

В одном русле с Лэнсом Робертсом высказывается и лауреат нобелевской премии по экономике Роберт Шиллер (Robert Shiller), находящий немало аналогий в нынешнем восприятии рынка с 2000-м годом, накануне схлопывания пузыря, порождённого бумом в сфере высоких технологий. “Как только рынком овладевают идеи об исключительности текущего момента и изолированности биржевых процессов от реальной экономики, значит рынки созрели для падения”, - считает Роберт Шиллер. Он в частности обращает внимание на то, что изобретённый им индекс CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings), аналог индикатора P/E с учётом цикличности и инфляции, сейчас достиг вершин, превосходящих уровень 1929-го года в преддверии Великой Депрессии. Как говорят в таких случаях, делайте выводы.
___________
Сергей Коробков, Инвестиционный аналитик Global FX