•  
       
Фондовые рынки входят в период глобальной коррекции

Фондовые рынки входят в период глобальной коррекции

Саудовская Аравия снизила налоги для Saudi Aramco

Саудовская Аравия снизила налоги для Saudi Aramco

Внешние факторы не позволяют российскому рынку акций ...

Внешние факторы не позволяют российскому рынку акций ...

Поражение Трампа - главная причина падения доллара

Поражение Трампа - главная причина падения доллара

Согласно среднесрочному прогнозу USD/JPY поднимется ...

Согласно среднесрочному прогнозу USD/JPY поднимется ...

   Комментарий эксперта: Россия – не самые дешевые деньги

Событие
Россия проводит на этой неделе road-show суверенных еврооблигаций. Финальный прайсинг ожидается в среду. Согласно источникам Financial Times, Россия может целиком выбрать лимит на размещение бондов, прописанный в бюджете на 2012 год. Максимальный объем размещения, согласно бюджету, составляет 7 млрд долларов. Размер транша на текущий момент пока не определен. Последнее размещение было в 1 квартале 2011 года - рублевые еврооблигации на 90 млрд рублей. Долларовый выпуск последний раз размещался в апреле 2010 года (5,5 млрд долларов).

Россия размещается удачно, но относительно недешево. Учитывая волатильность рынка, неизвестно, как поведут себя выпуски на вторичном рынке.
Комментарий эксперта: Россия – не самые дешевые деньги
*Дюрация рассчитывается из условий, что купон будет примерно на уровне с предполагаемой доходностью.

Рисунок 1. Кривая доходности суверенных долговых бумаг развивающихся рынков (EM)
Комментарий эксперта: Россия – не самые дешевые деньги
Источник: Bloomberg, МФЦ

Комментарий
(а) Прайсинг

• Финальная доходность вряд ли сильно изменится от объявленных ранее показателей – возможно, даже чуть снизится на 4-5 пункта. Размер выпуска, безусловно, зависит от прайсинга и от количество заявок: при всей привлекательности России как низкорискового актива, нынешней рынок вызывает много сомнений. На данный момент книга переполнена на 10 млрд долларов США.
• Учитывая ориентир, озвученный ранее, прайсинг выглядит адекватным относительно снижения доходности основных индикаторов для сравнения (EM peers), таких как, например, низкорисковые бумаги Латинской Америки.
• Как мы видим из нашего графика, новая возможная кривая доходности суверенного долга России (красная пунктирная линия) предлагает дисконт примерно в 20 пунктов к существующей (синяя линия), что составляет примерный уровень текущего выпуска Russia 20.
• Предполагаемый диапазон доходности отражает все те же политические и экономические риски, которые заложены в историческом спрэде, что мы наблюдаем с американскими казначейскими облигациями UST и сопоставимыми бумагами латинских стран, таких как Бразилия и Мексика.
• Спрэд к той же Бразилии или Мексике составляет все те же 100 пунктов против исторических двухлетних 80 пунктов.

(б) Привлекательность России
• Редкое появление на рынке. Это первый выпуск в долларах за два года. На данный момент у России шесть выпусков, один из которых в рублях, что ничтожно мало по сравнению с латинскими странами и относительно размера коэффициента долг/ВВП, который является наименьшим среди стран G-20 и сохранится таковым после размещения.
• Доля Российских компаний на первичном рынке EM в последнее время сокращалась, особенно в текущем году, учитывая темпы роста латинской Америке и Азии.
• 30-летняя бумага – не только самый длинный выпуск в истории займов Российской Федерации, но и один из самых длинных выпусков среди EM.
• В целом экономика России не демонстрирует особых признаков ухудшения. Согласно последним данным, в феврале рост российской экономики возобновился – ВВП увеличился на 4,8% в годовом выражении. Продолжают расти инвестиции в основной капитал (+15,1%), растет промпроизводство (+4,9%), падает безработица, отмечается рекордно низкая инфляция.
• Суммарный внешний долг России составляет 33,5 млрд долларов по данным ЦБ России на 1 января 2012 года или 1,5% от ВВП. На 90% его составляют еврооблигации (бумаги 2015, 2018, 2020, 2028 годов погашения и еврооблигации, выпущенные при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов). Увеличение долга на 7 млрд долларов до 40,5 млрд долларов незначительно отразится на коэффициенте долг/ВВП (всего на 0,5%).

(с) Риски
• Рынок еврооблигаций не выглядит достаточно надежным из-за шаткого равновесия на внешних рынках. На данный момент акции российских компаний выглядят более перспективными объектами инвестиций.
• Российский рынок еврооблигаций еще не достиг минимума апреля 2011 года. Большая часть ликвидных российских еврооблигаций торгуются в среднем на 35-40 пунктов выше по доходности апрельского минимума 2011 года. Не все голубые фишки, в том числе Russia 30, Gazprom34, Gazprom 37 достигли своих высот по цене и низов по доходности в отличие от схожих по качеству EM peers.
• Политические и экономические риски в России рассматриваются выше, чем отражено в текущем страновом кредитном рейтинге.
• Рейтинговые агентства больше настроены на понижение рейтинга России, чем на его повышение.
________
Абдуллаев Искандер,
Ведущий аналитик,
ОАО Московский Фондовый Центр
27.03.2012
 

 

Другие мнения и комментарии экспертов:

Котировки рынка от Investing.com Россия.

 


Популярные новости:


Еврооблигации: Россия разместилась хорошо, но все равно не дешево
Россия разместила 5-летние суверенные евробонды (LPN) с доходностью 3,325% годовых, 10-летние -
Обзор фондового рынка: Печатный станок снова пробудил инвесторов
В понедельник 26 марта российский рынок показал свой лучший дневной рост за месяц (с 24 февраля).
Россия вернулась на внешний рынок капитала
По информации деловых изданий, Россия объявила о размещении на международном рынке еврооблигаций.
Фондовый рынок продолжает снижение
После отскока «мертвый кошки», что больше характеризует рост предыдущих периодов, глобальные рынки
Газпром погасил еврооблигации
ОАО «Газпром» своевременно и в полном объеме выполнило свои обязательства по погашению
Stock Markets Group
    SMGroup - информационно-аналитический портал, о фондовом рынке и рынке форекс. Прогнозы, обзоры и экономические исследования финансовых рынков. Цены, котировки, и технический анализ акций и ценных бумаг мировых компаний. Динамика сырьевых рынков и стоимость товаров на мировых биржах