•  
На этой неделе биткойн не смог превысить 71 тысячу

На этой неделе биткойн не смог превысить 71 тысячу

Фондовые рынки корректируют свои ожидания

Фондовые рынки корректируют свои ожидания

Цены на золото поднялись до рекордных максимумов

Цены на золото поднялись до рекордных максимумов

Фондовый рынок США нейтрален перед пасхальными

Фондовый рынок США нейтрален перед пасхальными

Курс золота резко вырос несмотря на сильный доллар

Курс золота резко вырос несмотря на сильный доллар

   Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Продолжающаяся экономическая рецессия ведет к предсказуемо слабому восстановлению розничного кредитования и менее благоприятным в сравнении с ожиданиями цифрам по корпоративному кредитованию (корпоративный кредитный портфель последние месяцы сокращался). Плохо то, что рост депозитов может ослабнуть в 2017 г. – нас особенно беспокоит негативный эффект, который может оказать заморозка бюджетных расходов на рынок корпоративного фондирования.

При сценарии истощения средств Резервного фонда к 2К17 г. Минфин будет вынужден изъять 2 трлн руб. депозитов, обычно хранящихся на счетах российских банков. Ухудшение ситуации с фондированием может усложнить для ЦБ задачу понижения ставки и, следовательно, негативно повлияет на перспективы роста.

Новая модель консолидации банковского сектора: ЦБ продолжает консолидацию банковского сектора – общее число российских банков снизилось до 600 на 1 октября 2016 г. В начале октября глава ЦБ Эльвира Набиуллина предприняла ряд мер, направленных на сильное ужесточение политики банковского надзора, отправив в отставку двух ключевых руководителей надзорного блока ЦБ, – Алексея Симановского (он занял пост советника председателя ЦБ) и Михаила Сухова (покинул ЦБ РФ). Возглавил же блок банковского надзора первый зампред ЦБ Дмитрий Тулин, ранее отвечавший за кредитно-денежную политику. Мы считаем, что эти меры могут знаменовать начала нового этапа консолидации банковского сектора. Предыдущая чистка банков оказалась очень дорогостоящей и привела к тому, что ЦБ направил Агентству по страхованию вкладов кредиты в размере 1,3 трлн руб. Сейчас ЦБ планирует осуществлять процедуру “bail-in”, при которой издержки по спасению банка ложатся на акционеров и кредиторов, которыми обычно являются крупнейшие российские компании. Мы считаем, что вовлечение крупнейших российских кредиторов в процесс санации банков ускорит консолидацию сектора и усилит его конкурентоспособность. В противном случае регулятор вынужден будет продолжать финансировать реструктуризацию сектора через предоставление кредитов. Ситуация с банком “Пересвет”, который на 49,7% принадлежит русской православной церкви, судя по всему, будет своего рода лакмусовой бумажкой для нового подхода ЦБ к реструктуризации банковского сектора.
Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 1. Количество банков в России (Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк)

Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 2: Рынок розничных кредитов в 2014-16 vs. 2008-10, сент. 2008=100; сент. 2014=100 (Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк)


Розничное кредитование – медленное восстановление соответствует ожиданиям: Хотя усилия ЦБ сократить количество банков вполне очевидны, консолидация банковского сектора с фундаментальной точки зрения неизбежна из-за очень медленного роста рынка. Ранее мы опасались по поводу способности российских банков возобновить розничное кредитование теми же темпами, что и в 2009-2010 гг. На август 2016 г. розничное кредитование не изменилось в годовом сопоставлении, хотя ипотечные кредиты выросли на 12,5% г/г, но неипотечные, достигнув дна в июле, снизились на 8% г/г. Хорошая новость заключается в том, что проблемная задолженность перестала расти, достигнув максимума 923 млрд руб., или 8,6% розничного кредитного портфеля. Однако, неипотечное кредитование растет всего на 0,2% м/м с середины лета и восстанавливается очень медленными темпами.

Корпоративное кредитование – неудачный год: Слабое восстановление розничного кредитования в этом году не стало сюрпризом, но динамика корпоративного кредитного портфеля была особенно неутешительной. С начала этого года кредиты в валюте снизились на $20 млрд, тогда как кредиты в рублях выросли всего на 0,5 трлн руб. Большая часть снижения долга в 2016 г. пришлась на сектор торговли и прочие сектора, которые демонстрировали заметное снижение заинтересованности в валютных кредитах. Показав рост в среднем на 3,5% г/г в 1П16, кредитный портфель с учетом валютной переоценки сократился на 1% г/г в августе-сентябре. Ужесточение риторики ЦБ в сентябре 2016 года является дополнительным фактором риска: решение ЦБ прервать понижение ставки до 1К-2К17, скорее всего, ослабит спрос на корпоративные кредиты в 4К16.

Прогноз на 2017 г. также очень неоднозначен: наш прогноз инвестиционного роста негативен из-за продолжающейся консолидации нефтяного сектора (покупка Башнефти Роснефтью) и из-за общей стагнации. С другой стороны, оборонный сектор сократит свой долг с помощью выделенных из бюджета 800 млрд руб. в этом году, что может активизировать заимствования в 2017 г. В целом мы считаем, что чем менее благоприятна будет ситуация в этом году, тем больше шансов на восстановление кредитования в 2017 г.
Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 3. Номинальные корпоративные кредиты и с очисткой от валютной переоценки, % г/г (Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк)

Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 4. Изменение рублевого и валютного корпоративного кредитного портфеля с начала 2016 года (Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк)


Розничные депозиты: появилось больше опасений по поводу роста в 2017 г. Слабый рост кредитов отвлек внимание банков от фондирования. Рост розничных депозитов был очень сильным в этом году – они выросли на 10% г/г за 9М16, в том числе на 15% г/г в рублях. В то же время доля валютных вкладов остается высокой – 26% – и пока не снизилась. Тем не менее, исходя из опыта кризиса 2008-2010 гг. доля валютных вкладов должна составлять сейчас примерно 20%. Мы связываем большую склонность к долларизации с нестабильностью курса и репатриацией капитала в Россию благодаря деофшоризации. С другой стороны, процесс деофшоризации, который проходил в 2016 г., с 2017 года уже не будет оказывать поддержку росту розничных вкладов.

Рост корпоративных депозитов проблематичен из-за жесткой бюджетной политики. Рост корпоративных депозитов – еще одна проблема 2017 г. C 2008 г. корпоративные депозиты в рублях в российских банках выросли с 5 трлн руб. до нынешних 14 трлн руб., или на 9 трлн руб.; за аналогичный период времени уровень годовых федеральных расходов бюджета также вырос с 8 трлн руб. до нынешних 16 трлн руб. Депозиты в валюте выросли с $111 млрд до $171 млрд за аналогичный период на фоне роста внешнего долга на $63 млрд. Тем не менее, оба фактора роста в данный момент исчерпали себя. Уровень расходов федерального бюджета будет фиксированным в ближайшие годы, что предполагает, что приток корпоративных депозитов также прекратится. Российский корпоративный внешний долг больше не увеличивается и, судя по всему, будет в дальнейшем снижаться из-за санкций. Таким образом, как и в случае с розничными вкладами, прогноз по корпоративным депозитам может сильно ухудшиться в случае стагнации бюджетных расходов. 3 Центр макроэкономического анализа
Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 5. Розничные депозиты в валюте, % совокупных розничных депозитов, 2008-2010 и 2014-2016 (Источники: ЦБ РФ, Альфа-Банк)

Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 6. Корпоративные депозиты в рублях и расходы федерального бюджета, трлн руб. (Источники: ЦБ РФ, Минфин, Альфа-Банк)


Банковский сектор на пути к переменам в 2017 г.? Учитывая осторожный прогноз в части депозитов банковского сектора, идея избытка ликвидности, из которой исходят представители официальных ведомств, представляется слишком оптимистичной. Суммируя все сказанное выше, можно сделать вывод, что такая ситуация может появиться только в случае продолжающегося сжатия кредитной активности. Период быстрого роста депозитов, который помог российским банкам сократить свой доступ к фондированию ЦБ в 2014-2015 гг., вероятно, завершен. Более того, сейчас российским банкам оказывают поддержку депозиты Минфина на сумму 2 трлн руб., которые постоянно находятся в банковской системе за исключением начала и конца каждого года, когда финансируются огромные расходы федерального бюджета (бюджетные расходы в декабре в среднем составляли 15% годовых бюджетных расходов в 2010-2016 гг.).

Тем не менее, как ожидается, средства Резервного фонда будут исчерпаны в 2К17, что предполагает исчезновение регулярной поддержки банковского сектора. Помимо всего прочего, правительство подтвердило свой план по повышению внутреннего долга примерно на 1,0-1,5 трлн руб. (самые большие годовые чистые заимствования за последние 10 лет), но пока это никак не учтено рынком. Сочетание возможного замедления роста депозитов, окончательное изъятие депозитов Минфина (2 трлн руб.) из банковского сектора и увеличение госдолга, судя по всему, будут поворотной точкой для банковского сектора в 2017 г. Любое ускорение кредитной активности, если таковое произойдет, только усилит этот процесс. В целом это указывает на повышательное давление на локальные процентные ставки и может усложнить для ЦБ принятие решения по понижению ставки в 2017 г.
Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 7. Совокупное фондирование банков в ЦБ, млрд руб. и % активов банков (Источники: ЦБ РФ, Минфин, Альфа-Банк)

Точка зрения: Фондирование как определяющий фактор 2017 года

Рис. 8. Чистые заимствования Минфина, млрд руб. и ставка mosprime на 3 месяца, % (Источники: Минфин, Bloomberg, Альфа-Банк)

_____________
Наталия Орлова,
Аналитик,
Альфа-Банк
02.11.2016

 

Другие мнения и комментарии экспертов:

 Опрос: доллар США, скорее всего, будет постепенно дорожать в следующем году

По мнению более 60 зарубежных стратегов, опрошенных агентством Reuters, американский доллар будет медленно укрепляться в следующем году, так как Федеральная резервная система начнет постепенно возвращаться к более высоким процентным ставкам.Между


В фокусе рынка - решение ФРС и падение нефти

Восходящий импульс на российском рынке не получил должного развития. Сегодня в первой половине дня бенчмарки снова устремились вниз, не выдержав ухудшения внешнего фона и очередного этапа падения нефтяных котировок. К 12.00 мск. ММВБ подошел на


США: рынок акций перешагнул черту

Во вторник, 1 ноября, фондовый рынок Соединенных Штатов завершил торговую сессию умеренным снижением основных индексов. Индекс широкого рынка S&P 500 отступил в шестую сессию подряд и пробил важную поддержку на фоне неопределенности вокруг исхода


Рынки охвачены пессимизмом

В последние дни рынок нефти получает всё новые пессимистичные сигналы. Это рост добычи на фоне явных сложностей с договорённостями ОПЕК о её сокращении. Новым подтверждением избытка углеводородов стало неожиданно большое повышение запасов в США,


Популярные новости:


Чистая прибыль Сбербанка в 2017 году порадовала инвесторов
«Сбербанк» опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. Чистые процентные доходы банка по...
Прибыль банков в России повышается темпами, опережающими прошлые месяцы
Прибыль банков в России повышается темпами, опережающими прошлые месяцы, по данным ЦБ России. За...
Финансовый прогноз: Предвыборный цикл остается лучом надежды на 2017 год
Предвыборный цикл остается лучом надежды на 2017 г., формируя ожидания роста потребления. Однако...
Эксперты: меры Европейского ЦБ не способствуют увеличению банковского кредитования
Чтобы побудить банки увеличить кредитование компаний и потребителей в июне 2014 года Европейский...
Сбербанк повышает ставки
Вчера Сбербанк объявил о повышении процентных ставок по розничным вкладам на 0,5-2 процентных...
Stock Markets Group
    SMGroup - информационно-аналитический портал, о фондовом рынке и рынке форекс. Прогнозы, обзоры и экономические исследования финансовых рынков. Цены, котировки, и технический анализ акций и ценных бумаг мировых компаний. Динамика сырьевых рынков и стоимость товаров на мировых биржах