Доллар вновь подобрался к отметке 60 рублей к пятнице. За июль пара выросла на 5 рублей, то есть более чем на 9%. За это же время нефть марки Brent потеряла около 15%. Это означает, что рубль снижался значительно медленнее нефти. К концу месяца иммунитет к падению нефти пропал–теперь они движутся чаще всего в унисон. Рубль по итогам июля является одной из наиболее слабых валют.
Повышенная волатильность на
валютном рынке заставила ЦБ объявить о прекращении покупок валюты. Они начались в мае и имели своей целью не только пополнить резервы, но и сдержать рост рубля после его роста на 30% с февраля.
Начиная свое снижение вслед за нефтью во второй половине дня в четверг, и продолжая тенденцию сегодня, рубль, вероятно, пересечёт отметку 60 за доллар.
На фоне падения рубля становится сложнее предугадать действия ЦБР сегодня. С одной стороны, годовой темп инфляции продолжает замедляться с максимальных уровней первого квартала. С другой стороны, вторая волна падения с конца мая по настоящее время вновь обещает усилить инфляционное давление в стране. Добавьте сюда летнюю индексацию тарифов, и становится ясно, что темпы роста цен как минимум в ближайшие два месяца будут расти.
Далее подключится эффект высокой базы: цены будут сравниваться с набирающими обороты уровнями прошлого года. В то же время месячные показатели вряд ли будут радовать ЦБ, намного превышая 10% и делая недостижимой уровень 4% к концу 2016-го.
В таких условиях встаёт вопрос, будет ли ЦБ и далее стремиться подавить инфляцию, или отложит эту идею на период, когда экономика будет расти. Как мы видели по опыту других стран, во время экономического спада ЦБ гораздо благодушнее относится к инфляции, поскольку это эффект от ослабления собственной валюты. Может, и нашему ЦБ следует в очередной раз отказаться от жёсткого замедления роста цен? Тем более, что даже в периоды бурного роста рубля, цели по инфляции не выполнялись.
Сейчас важнее придерживаться стимулирующей политики и снижать ставку, чтобы бизнес получил доступ к деньгам, а люди смогли рефинансировать свои дорогие кредиты, что заодно снизит процент просрочки, когда выплаты по кредитам станут доступнее.
Сегодня было бы резонно продолжить смягчение кредитно-денежной политики и снизить ставку на 50 б.п. Однако жёсткая привязка политики ЦБ к инфляции и страх спровоцировать дальнейшее ослабление
рубля может помешать сделать это сегодня и отложить смягчение на сентябрь или более поздний срок.
В первом случае рубль импульсно может вырасти выше 60, но далее его динамика будет гораздо теснее коррелировать с
ценой нефти, чем с политикой ЦБ. В случае сохранения ставок неизменными у пары доллар/рубль будет импульсное движение вниз, к 59, а у рынков – чёткий сигнал, что ЦБ будет вмешиваться в курсообразование при выходе пары доллар/рубль за рамки 50-60.
__________
Александр Купцикевич,
Финансовый аналитик,
FxPro