•  
       
Минфин разместил облигации федерального займа

Минфин разместил облигации федерального займа

Цены на нефть растеряли потенциал к росту

Цены на нефть растеряли потенциал к росту

Рост цен на газ толкает верх акции Газпрома и Новатэка

Рост цен на газ толкает верх акции Газпрома и Новатэка

Рынок форекс: Повышенный спрос на доллар мешает курсу ...

Рынок форекс: Повышенный спрос на доллар мешает курсу ...

Российские фондовые индексы не в силах развить импульс ...

Российские фондовые индексы не в силах развить импульс ...

   Квартальный прогноз по рублю до конца 2017 года

Квартальный прогноз по рублю до конца 2017 годаИ доллар такой молодой: что произойдет с валютными курсами в октябре 2017 и до конца года?

В третьем квартале и по итогам девяти месяцев в России продолжился медленный рост. Ряд проблем, особенно касающихся уровня жизни населения, все еще остается, однако и в этой сфере намечаются отдельные позитивные подвижки. Угроза нового обвала цен на нефть или девальвации рубля сейчас маловероятна, несмотря на то, что нефтяной и финансовые рынки во всем мире остаются сильно волатильными, укрепление американского доллара к концу года весьма вероятно.

Каковы же итоги развития экономики в январе-сентябре текущего года? Хватит ли у России запаса прочности на случай роста доллара?

ВВП: рост усиливается?

За второй квартал 2017 года ВВП России вырос на 2,5% к аналогичному периоду 2016 года. Это значительный прогресс, так как в первом квартале валовый внутренний продукт вырос в годовом исчислении только на 0,5%. А по итогам первого полугодия ВВП увеличился на 1,6% в годовом исчислении. Показатель немного разошелся с ожиданиями, так как консенсус-прогноз аналитиков ждал (в том числе и мы) роста на 1,7%. Тем не менее, бурный рост ВВП во втором квартале способствует пересмотру официальных прогнозов по росту этого показателя в 2017 году в сторону повышения. Минэкономразвития повысило прогноз роста ВВП по итогам года с 1,5% до 2%, а наш прогноз по росту ВВП в 2017 году не менялся – ждем роста на 2%.

Инфляция: рекордное снижение

По итогам девяти месяцев 2017 года годовая инфляция потребительских цен в России снизилась до 4,1% (в начале года она составляла 4,6%). Таким образом, запланированная в госбюджете цель по инфляции на текущий год в 4%, скорее всего, будет выполнена. Наш прогноз по годовой инфляции совпадает с официальным. Отметим, что в августе и сентябре текущего года в России была зафиксирована дефляция, при этом отрицательная продовольственная инфляция фиксируется даже с июня по сентябрь (см. график 1). В октябре Минэкономразвития ожидает падения инфляции ниже 3%. Наш прогноз по годовой инфляции на 2017 год в 4% почти совпадает с прогнозами государственных ведомств. Снижению инфляции прежде всего способствует умеренно жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ, а также достаточно стабильный курс рубля в текущем году (см. график 2).

График 1. Динамика инфляции потребительских цен в РФ, январь-сентябрь 2017, %
Квартальный прогноз по рублю до конца 2017 года

Источник: Росстат

Промышленность: нефть не в лидерах роста

За восемь месяцев 2017 года промышленное производство в РФ выросло на 1,9% в годовом исчислении. Это успех, если сравнивать с динамикой роста за первый квартал всего в 0,1% в годовом исчислении, но успех достаточно скромный относительно динамики второго квартала, когда промышленность выросла на 3,7% в годовом исчислении (причем самый большой рост пришелся на апрель-май). При этом основными драйверами роста производства в России являются несырьевые отрасли – большинство отраслей машиностроения, ряд отраслей химической промышленности, набирающая обороты легкая промышленность. Особо важно отметить, что по итогам восьми месяцев 2017 года в России на 64% увеличилось производство компьютеров и запчастей к ним. С точки зрения качества экономического роста – это большое достижение в плане развития высокотехнологичных производств, но, с другой стороны, объем продаж компьютеров российского производства за восемь месяцев составил всего $317 млн, что сопоставимо с выручкой корпорации средних размеров. Добыча нефти, которая за восемь месяцев 2017 года выросла всего на 0,8% в годовом исчислении, сейчас не является драйвером роста, но достаточно значительный вклад в рост производства вносит добыча природного газа, которая выросла за восемь месяцев на 14% в годовом исчислении. Наш прогноз по росту промышленного производства в России за 2017 год не изменился и составляет 2,2-3%.

Доходы населения: трудный выход из спада

За восемь месяцев 2017 года реальные располагаемые денежные доходы населения России снизились на 1,2% в годовом исчислении, что является некоторым прогрессом по сравнению с итогом первого полугодия, когда этот индикатор показал снижение на 1,3% к аналогичному периоду 2016 года. Пока реальные доходы и, соответственно, показатели уровня жизни населения, остаются самым уязвимым местом российской экономики. Однако в августе снижение инфляции потребительских цен положительно повлияло на реальные доходы, в связи с чем за август снижение данного показателя составило только 0,3% в годовом исчислении. По итогам восьми месяцев 2017 года повысилась на 7,2% в годовом исчислении номинальная заработная плата работников предприятий и организаций, что выше темпов годовой инфляции, с одной стороны, но с другой – далеко не все работники предприятий и организаций ощутили на себе это повышение. Но реальная заработная плата за восемь месяцев текущего года выросла на 3,7% в годовом исчислении. Если инфляция продолжит снижаться, то, вероятно, до конца 2017 года негативную тенденцию в снижении реальных доходов удастся переломить. Однако этот рост пока неустойчивый.

Розничные продажи начали расти

Во втором квартале 2017 года спад розничных продаж сменился ростом на 1% в годовом исчислении. Однако по итогам первого полугодия розничные продажи все равно снизились на 0,3% в годовом исчислении, что стало результатом слабого первого квартала. А за восемь месяцев 2017 года розничные продажи выросли на 0,2% в годовом исчислении. Замедление спада реальных доходов положительно влияет на динамику розничных продаж. Однако потребительский спрос и вместе с ним розничные продажи будут стабильно расти только тогда, когда покажут рост реальные доходы населения.

Инвестиции: рост усиливается

Инвестиции в основной капитал российских предприятий в первом полугодии 2017 года увеличились на 4,8% к аналогичному периоду 2016 года, при этом за второй квартал 2017 года рост инвестиций в годовом исчислении составил 6,3%. Напомним, что рост инвестиций является основной будущего роста ВВП. Больше всего растет объем инвестиций в угольную промышленность, электроэнергетику, сектор телекоммуникаций и IT, общественное питание, гостиничный бизнес.

Нефть: перелом падающего тренда

Нефть Brent в третьем квартале переломила падающий тренд и подорожала на 14%, а по итогам девяти месяцев ее снижение составило всего 0,6%. В последнюю неделю сентября стоимость нефти смеси Brent обновила годовые максимумы с января, цена Brent взлетела выше $58 за баррель. Этому способствовала серия разрушительных ураганов, пронесшихся над США в сентябре: природные катаклизмы негативно повлияли на производство сланцевой нефти и, соответственно, вызвали сильный рост нефтяных цен в конце месяца. Кроме того, министр энергетики РФ Александр Новак в сентябре заявил, что не исключает возможности продления сделки ОПЕК+ после первого квартала 2018 года. Полагаем, что рост цены нефти, начиная со второй декады сентября, отчасти был обусловлен заявлением российского министра. Мы полагаем, что в IV квартале рост нефтяных цен может продолжиться.

Валютный рынок: рубль упал из-за цены на нефть и Трампа

В третьем квартале и за девять месяцев текущего года рубль показал разнонаправленную динамику по отношению к разным валютам. Так, по итогам третьего квартала текущего года рубль подорожал к доллару на 2,9%, а к евро, наоборот, подешевел на 1,4%. А за девять месяцев текущего года рубль вырос к доллару на 3,8%, а к евро упал на 7,5%. Евро в третьем квартале оказался более волатильным, чем доллар, что было заметно в паре EUR/RUB (см. график 3). Рост курса рубля к доллару мог быть вызван различными факторами. Во-первых, снижением курса доллара к евро на 11,4% за девять месяцев текущего года, во-вторых, ростом цены на нефть в третьем квартале, в-третьих, выходом из кризиса и переходом экономики в стадию умеренного роста. Важно отметить, что для экспортоориентированной экономики России небольшое ослабление рубля в первом полугодии помогло экспортерам увеличить объемы производства, и фактически стало фактором укрепления рубля к доллару уже в третьем квартале.

График 2. Средние курсы рубля к доллару и рубля к евро по месяцам, январь-сентябрь 2017 г.

Квартальный прогноз по рублю до конца 2017 года

Мы считаем, что на динамику курса рубля и мировых резервных валют до конца 2017 года повлияют следующие события:

ФРС берет курс на укрепление доллара?

Вероятно, что это так. Напомним, что в IV квартале пройдет два заседания комитета по открытым рынкам ФРС: с 31 октября по 1 ноября и 12-13 декабря. Наиболее важным для доллара и, в конечном счете, для всего мира станет декабрьское заседание. Судя по выступлениям представителей ФРС и самой Джанет Йеллен, процентная ставка будет повышена именно в декабре. Этому способствует рекордно низкая безработица в США, которая достигла всего 4,2% в сентябре, что является 16-летним минимумом. Хотя розничные продажи и инфляция показывают более слабую динамику, это не должно, на наш взгляд, помешать ФРС повысить ставку. ФРС в декабре может начать расчистку баланса, то есть продажу избыточных активов в виде гособлигаций США (объем скопившихся на балансе ФРС активов достиг $4,5 трлн). Это вместе с повышением процентной ставки в США будет означать переход ФРС от мягкой к жесткой денежно-кредитной политике и, соответственно, курсу на укрепление доллара. Мы предполагаем, что резкого роста курса доллара, тем не менее, удастся избежать, кроме того, в США нет ясности с параметрами будущей налоговой реформы. Пробуксовывание реформы и отсутствие внятной экономической политики у правительства Дональда Трампа могут стать препятствием для существенного роста доллара. Пока ожидаем умеренного роста доллара, начиная с декабря.

Банк России, скорее всего, продолжит снижать ключевую ставку

В IV квартале Совет директоров Банка России проведет два заседания: 27 октября и 15 декабря. В ЦБ РФ не исключили возможности продолжения снижения ключевой ставки, составляющей на данный момент 8,5%, в IV квартале текущего года. Мы полагаем, что на заседании 26 октября ключевая ставка будет снижена до 8%, вероятность дальнейшего снижения ставки в декабре представляется небольшой. Низкая инфляция является важным фактором, стимулирующим ЦБ РФ и далее снижать ставки, однако обратной стороной этого процесса стало резкое снижение инфляции в августе и сентябре. Таким образом, Банку России будет необходимо найти разумный баланс между поддержкой производства и стабилизацией финансового, в том числе банковского сектора, которому, за исключением небольшого числа крупнейших банков, пока сложно работать в условиях резко снижающихся ставок, отсюда и финансовые проблемы у ряда крупных банков.

График 3. Динамика ключевой процентной ставки в РФ с начала 2017 г., %
Квартальный прогноз по рублю до конца 2017 года

Последствия референдума в Каталонии пока не представляют угрозы для евро

1 октября в испанской автономии Каталония прошел референдум о независимости от Испании и создании отдельного государства. Несмотря на то, что за независимость проголосовало почти 90% пришедших на участки избирателей при явке в 43%, а парламент (женералитет) Каталонии одобрил декларацию о независимости, пока глава автономии призывает отложить провозглашение независимости и начать переговоры с Мадридом при посредничестве руководства Евросоюза. На этой новости евро укрепился к доллару. Дальнейшее развитие событий вызывает много вопросов, но, похоже, что ни Мадрид, ни Барселона не заинтересованы в том, чтобы отказываться от диалога. Гражданской войны и новых экономических трудностей не хочется ни одной из сторон. Тем не менее, до тех пор, пока стороны не придут к согласию относительно того, как Каталония будет дальше жить в составе Испании и какие она получит дополнительные права, вероятность потрясений и непредсказуемого развития событий в этой стране все еще сохраняется. Мы полагаем, что евро в этом контексте будет в IV квартале менее привлекателен, чем доллар.

ЕЦБ может ужесточить денежно-кредитную политику

В IV квартале пройдут два заседания совета директоров Европейского центрального банка – 26 октября и 14 декабря. Глава ЕЦБ Марио Драги еще летом говорил, что ЕЦБ до конца года может вернуться к вопросу об изменении программы количественного смягчения. Европейский финансовый регулятор обсуждает повышение процентной ставки, которая в настоящее время находится на нулевом уровне. Однако пока сложно назвать сроки изменения монетарной политики в еврозоне. Вероятно, ЕЦБ сначала подождет решения ФРС о повышении процентной ставки, кроме того, непредсказуемость развития событий в Каталонии тоже заставляет финансового регулятора не делать резких движений. Повышение процентной ставки привело бы к значительному росту евро, однако, похоже, что ЕЦБ пока не намерен спешить с повышением. Ключевой аргумент заключается в том, что мягкая денежно-кредитная политика работает, судя по достаточно сильным макроэкономическим результатам еврозоны.

ОПЕК снова встречается, но с кем?

Очередная министерская встреча ОПЕК запланирована на 29 ноября в Вене. Окажет ли она влияние на нефтяной рынок? Судя по тому, что с начала года нефть дешевела, а на годовом максимуме в $58 за баррель в сентябре не смогла удержаться, нефтяной рынок не сильно обращает внимания на действия нефтяного картеля. И прежде всего потому, что сам картель не соблюдает дисциплину, связанную с выполнением соглашения ОПЕК+ по сокращению добычи нефти. Есть также давление на рынок и со стороны американских производителей сланцевой нефти. Недавно генеральный секретарь ОПЕК Мохаммед Баркиндо заявил, что к участию в соглашении ОПЕК+ нужно привлечь производителей сланцевой нефти из США. Рынок отреагировал на это заявление ростом, однако более значимым для нефтяного рынка фактором, на наш взгляд, станет участие в соглашении Нигерии и Ливии, которые, хотя и являются членами ОПЕК, отказались его выполнять. Если эти две страны присоединятся к соглашению, то у нефти появится стимул расти дальше.

Предвыборная кампания Путина может стартовать уже в конце года

Напомним, что в марте 2018 года в России пройдут выборы президента. Действующий президент Владимир Путин пока не заявлял об участии в будущих выборах, хотя ни у кого нет сомнений, что он будет участвовать в выборах и, конечно, победит. Официальное объявление Владимира Путина об участии в президентской кампании может состояться, по нашему мнению, до конца года, возможно, во время традиционной декабрьской пресс-конференции для российских и зарубежных СМИ. Само по себе заявление Путина о желании вновь баллотироваться в президенты не окажет влияние на валютный рынок, но может создать оптимизм на фондовом рынке. Кроме того, во время предвыборной кампании Владимир Путин может сделать ряд заявлений, касающихся его экономической политики, а это может вызвать определенные движения на валютном рынке, как правило, в сторону укрепления рубля.

Юбилей Октябрьской революции: есть ли значение для рынка?

Напомним, что 7 ноября в России празднуется юбилей значимого события – 100-летие Октябрьской революции 1917 года. Это событие, к которому разные политические силы в стране относятся по-разному, не окажет прямого влияния ни на валютный, ни на фондовый рынок, так как имеет больше историко-культурное значение для страны, чем экономическое. Однако нельзя утверждать, что оно не способно оказать косвенного влияния на экономику. В частности, в Санкт-Петербурге, где эта дата будет широко праздноваться, несмотря на то, что 7 ноября уже давно не является выходным днем, ожидается большой приток иностранных туристов, в первую очередь, из Китая, ряда стран Латинской Америки и тех стран Юго-Восточной Азии, которые успешно внедрили у себя китайскую экономическую и политическую модель (в частности, Вьетнам и Лаос). Приток туристов ожидается и в Москву – желающих посетить места, связанные с именем Ленина будет достаточно много. Данное событие может оказать косвенное влияние на будущие экономические результаты, так как туризм обеспечит стране дополнительный спрос на услуги отелей и, вероятно, позволит поднять розничные продажи.

Прогноз:

В IV квартале 2017 года, по нашему мнению, основными рисками для рубля являются вероятное укрепление доллара, которое может повлечь за собой временное снижение цен на нефть. Также есть риски, что рост ВВП и промышленного производства во втором полугодии замедлится, поскольку при достаточно стабильном курсе рубля импортозамещение уже не работает, а потребительский спрос пока полностью не восстановился. Однако мы не ожидаем в IV квартале ни обвала рубля, ни обвала цен на нефть, подобных тем, которые имели место в 2014-2015 годах. Мы ожидаем, что в IV квартале в случае если расчистка баланса ФРС принесет немедленные результаты, а налоговая реформа президента США Дональда Трампа будет успешно запущена, курс доллара может подняться до уровней в 60-62 руб., однако, скорее всего, долго там не задержится, так как у России тоже есть запас прочности благодаря экономическому росту и низкой инфляции. Мы ожидаем, что до конца года доллар будет торговаться в коридоре 57-62 руб., а евро – на уровнях в 66-70 руб.
________________
Наталья Мильчакова,
Заместитель директора аналитического департамента,
Альпари
12.10.2017
 

 

Другие новости и обзоры по российскому рублю

    Рубль неохотно укреплялся в условиях невнятной динамики нефти

    Среда выдалась не совсем удачной для рубля, который незначительно укрепился к доллару и немного уступил евро, несмотря на успешные аукционы Минфина и слабость доллара на международном рынке. По итогам сессии пара доллар/рубль просела на 0,33%, не


    Сегодня поддержку рублю оказывает слабеющий доллар

    Сегодня на открытии торговой сессии рубль продолжает укрепляться относительно американского доллара. Основную поддержку российской валюте оказывает слабеющий доллар и стабильные цены на нефть. Доллар откатился после публикации протокола


    Глобальное ралли готовит рубль к тестированию важной отметки 57.50

    Мировые фондовые площадки в очередной раз к четвергу могут похвастаться набором обновлённых рекордов. На этот раз ралли подкреплялось осторожным подходом ФРС к монетарной политики. В опубликованных протоколах сентябрьского заседания FOMC выражалась


    Рубль удерживает позиции против доллара из-за его слабости

    Вчера по итогам торговой сессии на Московской бирже курс американского доллара по расчётам «на завтра» понизился на 34,25 коп. (-0,15%), до 57,98 руб., курс евро вырос на 8 коп. (+0,11%), до 68,57 руб. Торговый объём в паре доллар/рубль составил $3



Популярные новости:


«МТС» замедляет рост в первом квартале
Финансовые результаты «МТС» за первый квартал 2017 года оказались достаточно неоднозначными для
Промышленное производство в России за март выросло на 0,8%
Согласно данным Росстата, объем промышленного производства в России в марте текущего года вырос на
Итоги экономики РФ за первое полугодие 2017 года
Российская экономика заканчивает 1-ое полугодие 2017 года достаточно успешно. Можно уверенно
Реальные доходы населения в РФ в январе выросли впервые с 2014 года
Реальные доходы населения в январе выросли впервые с 2014 года благодаря пенсионерам По
Рост ВВП США не способствовал росту доллара
В США вышли окончательные данные по росту ВВП за 2 квартал 2017 года. Как оказалось, ВВП США за 2
Stock Markets Group
    SMGroup - информационно-аналитический портал, о фондовом рынке и рынке форекс. Прогнозы, обзоры и экономические исследования финансовых рынков. Цены, котировки, и технический анализ акций и ценных бумаг мировых компаний. Динамика сырьевых рынков и стоимость товаров на мировых биржах