Второй квартал стал одним из наиболее успешных периодов для доллара. А рост американской валюты за последние три квартала оказался наиболее резким за всё время свободных колебаний валют. По наблюдениям, доллар растёт примерно два квартала до начала повышения основной процентной ставки, и столько же после. Обычно мир растёт вместе с США, то есть центробанки если и не действуют в унисон, то, по крайней мере, не идут в разных направлениях, в отличие от того, что происходит сейчас.
Около двух десятков мировых центральных банков, включая ЦБР, с начала года смягчили свою денежно-кредитную политику. Таким образом, дело не столько в силе доллара, сколько в отсутствии альтернатив и слабости других валют. Сила доллара может быть с нами ещё один-два квартала.
В частности,
пара евро/доллар вполне может преодолеть минимумы трёхнедельной давности (1.0460) и вплотную приблизиться к паритету. Следует обратить внимание, что существуют отличия в том, как ФРС собирается действовать на этот раз. В отличие от середины 2000-х, когда Гринспен повышал ставку на четверть процентного пункта на каждом заседании (8 раз в год), на этот раз ожидается одно повышение каждые 2-3 заседания. А судя по тому, как нарастает обеспокоенность воздействием сильного доллара на экономику США, периоды сохранения ставки могут быть ещё большими. Аналогичным образом «считает» и долговой рынок, где процентные ставки перестали расти.
В связи с этим, мы ожидаем, что тема роста доллара на фоне повышения ставки уже сейчас отыграна, и на
курсы валют влияют показатели еврозоны и других стран, а не доллара. В частности, единая валюта сможет получить поддержку в конце второго квартала благодаря ускорению роста экономики на фоне роста экспорта и повышения конкурентоспособности местных товаров. Этого не происходит сейчас в полной мере вследствие лага, существующего между динамикой валюты и влиянием на экономику.
Базовый сценарий на второй квартал предполагает, что EURUSD достигнет дна в районе 1.03 или даже вплотную приблизится к паритету (1.00), а затем развернётся в сторону роста за счёт макроэкономических показателей зоны евро, где рост может быть сопоставим или даже превышать существующий в США. К концу года
курс евро к доллару будет вновь находиться около 1.10 за счёт затухания эффекта от европейского QE и осознания, что чрезмерно сильный доллар является препятствием в нормализации кредитно-денежной политики. В дальнейшей перспективе разница потенциалов роста ВВП США и еврозоны (2.5% против 1.7%) будет давить на единую валюту, возвращая её ниже паритета.
_________
Александр Купцикевич,
Финансовый аналитик,
FxPro