Чистая прибыль
банка ВТБ по МСФО в I полугодии 2014 года снизилась в 5,5 раз и составила 5 млрд руб. против 27,6 млрд руб. годом ранее. Чистые процентные доходы и чистые комиссионные доходы в I полугодии 2014 текущего года увеличились на 17,9% и 12,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года соответственно. Чистая процентная маржа в I полугодии 2014 года незначительно снизилась, составив 4,3% по сравнению с 4,4% в I полугодии 2013 года.
Во II квартале 2014 года группа продемонстрировала умеренное снижение маржи на 30 б. п. до 4,2%. Как отмечается в сообщении ВТБ, замедление роста ВВП России в сочетании с политической напряженностью в Украине способствовало росту стоимости риска группы ВТБ до 2,6% от среднего объема кредитов и авансов клиентам в I полугодии 2014 года по сравнению с 1,8% в I полугодии 2013 года. Квартал к кварталу стоимость риска снизилась с 2,8% до 2,5%. Отчисление в резерв под обесценение долга выросли с 50,7 млрд руб. в I полугодии 2013 года до 92,8 млрд рублей за отчетный период. Отчетность в полной мере отражает негативные тенденции, происходящие в отрасли, и в этом плане может быть названа ожидаемо слабой.
Прибыль оказалась меньше прогнозов большинства аналитиков из-за продолжающегося увеличения резервов, однако это полностью укладывается в наши прогнозы. Даже несмотря на это, ВТБ до сих пор не вышел на среднеквартальный показатель обеспеченности резервами прошлого года. Очевидно, что прибыль по итогам года будет намного меньше, чем в прошлом году, вопреки прогнозам руководства, а это негативно скажется и на дивидендах.
Среди негативных моментов и ухудшение качества активов банка, что отражает общие рыночные тенденции. Маржа также снижается. Чистый процентный доход по итогам квартала, согласно нашим расчетам, снизился на 2,9%, чистый комиссионный доход вырос только на 1,4%, при том, что кредитный портфель за это время увеличился на 6,7%. Достаточность капитала просела во II квартале 2014 года. Однако отчетность смогла и приятно удивить.
Среди позитивных моментов можно отметить положительную динамику вкладов, в том числе со стороны населения (в этом плане ВТБ удалось обойти Сбербанк). Ухудшение условий доступа к внешним рынкам капитала вынудило российские компании теснее сотрудничать с российскими банками, в частности с ВТБ, что принесло банку новых зарплатных клиентов и вылилось в рост депозитов. Динамика активов также в целом несколько лучше ожиданий и структура кредитного портфеля выглядит довольно интересно на фоне систематического увеличения доли обеспеченных кредитов.
Рост операционных расходов при этом остался под контролем. В августе банк должен конвертировать субординированный долг в привилегированные акции. Это позволит повысить коэффициенты достаточности капитала на 2-2.5 пункта, и они вернутся на комфортные уровни. На наш взгляд, большая часть негативных моментов уже заложена в котировки. Динамика депозитов может стать локальным положительным драйвером. Более подробный анализ отчетности смотрите в специальном комментарии.
__________
Илья Балакирев,
Аналитик рынка ценных бумаг,
UFS Investment Company