•  
       
Фондовый рынок РФ завершил неделю вблизи исторических ...

Фондовый рынок РФ завершил неделю вблизи исторических ...

Слабость доллара поддержала российский рынок и нефть

Слабость доллара поддержала российский рынок и нефть

Безработица в США опустилась до 9-летнего минимума

Безработица в США опустилась до 9-летнего минимума

Занятость в США не смогла напугать покупателей доллара

Занятость в США не смогла напугать покупателей доллара

Объективных поводов для укрепления рубля по-прежнему ...

Объективных поводов для укрепления рубля по-прежнему ...

   Когда закончится бычий рынок в США?

Любой экономический рост последних десятилетий стал синонимом роста пузырей, после которого наступала жестокая расплата. В 80-е годы это произошло с Японией. В 90-е – на фондовом рынке США (в первую очередь в технологическом секторе, знаменитый Dot-com bubble), в это же время – в Юго-Восточной Азии (далее был Азиатский экономический кризис), ну а к середине 2000-х надулся настоящий мега-пузырь на рынке американской недвижимости и ипотеки. И именно этот пузырь стал самым болезненным за всю вторую половину 20-го века. И что самое важное, многие из этих пузырей были косвенно или прямо связаны с ошибками Федеральной Резервной Системы.
Когда закончится бычий рынок в США?

Еще в начале 2007 года Бен Бернанке заявлял, что не видит значительной угрозы от сектора недвижимости, фондовый рынок этого тоже не видел – вторая половина 2006 года и первая половина 2007 ознаменовались самым значительным фондовым ралли в США за 6 лет. К сожалению ФРС много чего не «предвидел» в своей истории. И это дорого обходилось США и остальному миру. О том, что случилось через год, уже нет смысла напоминать. В мире, наверное, не было человека, который бы не столкнулся с трудностями финансового кризиса осени 2008 года.

Есть ли сейчас подобный пузырь в каком-либо секторе? Вопрос сложный, потому что на фондовом рынке или рынке недвижимости (это не касается отдельных стран, как Австралия, Канада или Германия, где есть признаки пузыря) в мировом масштабе пузырей нет. Но мы рискнем предположить, что такой пузырь зреет и превращается в медленно тикающую бомбу с таймером. Только время, которое «установлено» на этом таймере, сейчас мало кто может «увидеть».

Что я имею ввиду? Если в 2-х словах, то возможно уже через несколько лет мы столкнемся с таким понятием, как корпоративный долговой кризис, как еще 7 лет назад финансовый мир «познакомил» нас с термином «кризис субстандартной (subprime) ипотеки». Если Вы думаете, что я поведу повествование о Китае и его кредитном «пузыре», или об аналогичном пузыре в развивающихся странах (Турция, Латинская Америка, азиатские страны), то Вы ошибаетесь, хотя и эта проблема еще только в самом зародыше и представляет определенную угрозу для мирового кредитного рынка, если не начать ее решать.
Теперь более подробно.
Когда закончится бычий рынок в США?

Аналитики в различных банках постоянно говорят, что сейчас нет никакой угрозы нового долгового кризиса. И действительно, потребительское кредитование в развитом мире скорее в упадке, в США цикл наращивания данного сектора только начинается, государственный долг прекратил расти так активно, как в первые годы после кризиса (и тогда это было неизбежно и оправдано).

Но только за 2013 год сектор мусорных облигаций США и так называемый Leveraged Loan сектор (кредиты наиболее закредитованным и низкокачественным корпоративным заемщикам) вместе привлекли около 1 трлн долларов долгового капитала (350 млрд долларов и 600 млрд соответственно). Таких цифр не было даже близко в предкризисном 2007 году. Более того, пузырь на рынке субстандарной ипотеки образовался, когда в 2005 и 2006 годах было выдано кредитов на сумму около 1,2 трлн долларов. Цифры сопоставимые. Но когда я говорил про 1 трлн, речь шла только о 2013 году. В этом году темпы роста таких долгов если и падают, то незначительно, и только в США, Европа же переживает настоящий бум данного сектора.

Аналитики твердят, что Компании накопили невиданное количество наличности, по некоторым оценкам до 12% ВВП США, хотя надо помнить, что эта наличность сконцентрирована в оффшорных зонах и не может так просто вернуться в США без уплаты налогов. Но самая большая проблема заключается в том, что 65% всего того кэша, который есть у крупнейших корпораций США, сосредоточены в руках всего 50 самых крупных компаний. Это Apple, Google, Berkshire Hathaway, Microsoft, Oracle, GE и т.д. У этих компаний (и подобных им) и в 2008 году не было проблем, они были перегружены избытком наличности, но 2008 год все равно случился.
Когда закончится бычий рынок в США?

Иными словами, состояние корпоративных заемщиков в США (такая же тенденция в мире) крайне неоднородное. Гиганты не имеют никаких проблем с долгом и при этом могут легко его наращивать, учитывая оптимальное состояние балансов, сверхнизкие ставки, высокие рейтинги.
Но компании поменьше только и могут, что занимать под самую низкую в истории ставку на корпоративном долговом рынке. И этим они маскируют свои проблемы, превращаясь в компании-зомби, по аналогии с японскими банками в 90-е годы, которые существовали (и существуют) только по причине сверх низкой ставки банка Японии.

Отдельные сектора (энергетический или потребительский) и вовсе за время нулевых ставок последних лет нарастили долг до неприличных уровней, даже если сравнивать с 2007 годом.

И еще один занятный факт. Корпоративные инсайдеры активно продают акции после IPO (это происходит обычно не раньше, чем через пол - года), так в 2013 году в США компании привлекли через IPO около 33 млрд долларов, но инсайдеры затем продали акций на вторичном рынке на рекордные 72 млрд долларов. Неслыханный показатель в истории. Т.е. сами же основатели, якорные инвесторы и менеджмент «бегут» из капитала своих же корпораций.
К чему это все? А к тому, что с таким кредитным пузырем, который создала ФРС, рынок будет жить в гармонии и спокойствии ровно до того момента, пока на горизонте не замаячит инфляция. Это слово в последнее время было «стерто» со страниц финансовых изданий, говорили только о дефляции. Сейчас же уже появляются первые признаки того, что инфляция возвращается. А значит и сменится политика ФРС. Пока, несмотря на сокращение программы количественного смягчения, она чрезвычайно мягкая.
Когда закончится бычий рынок в США?

Но легкое дуновение ветра на рынке ставок очень больно ударит по самому «натянутому» (как струна) сектору - сектору высокодоходных корпоративных облигаций, который по счастливой случайности пережил прошлый год без единой серьезной коррекции, и это при том, что период май/июнь 2013 был самым разгромным для сектора государственного долга США (сильнейшее падение цен, т.е. рост доходности с 1994 года). Рынок корпоративных облигаций как будто этого не заметил.

Я не знаю, будет ли «сдувание» сектора Junk Bonds таким же болезненным, как в 2006-2009 годах, когда «сдувался» subprime. Я не готов предсказать новый финансовый кризис. В конце концов, состояние американских банков не в пример лучше того, что было 6 лет назад. Но я точно могу сказать, что в тот момент, когда рынок четко поймет, что инфляция возвращается и начинается цикл повышения ставок американским Центробанком, индексы в США более не смогут расти.

Повторения ситуации 2004-2007, когда американский рынок рос вместе с ростом ставки ФРС, чего не мог объяснить даже тогдашний глава ФРС Алан Гринспен, больше не будет.

Рискну все-таки предположить, что этот момент наступит в 2015 году. Это и будет «шлагбаум» для быков после более чем 7-летнего роста. Но уже на подходе к этому моменту, т.е. в этом году, Вас ждут первые звоночки. Точнее первый уже прозвучал в начале этого года. Пристегните ремни покрепче в ожидании новых. Неожиданное резкое падение рынка на 10-15% может начаться в ближайшие пару месяцев со всеми последствиями для остальных рынков в мире.
________
Евгений Зандман,
CEO,
ИК «ЕвроТраст»
30.04.2014
 

 

Другие отчеты и новости компаний

    «Роснефть» показывает пример

    Совет директоров НК «Роснефть» на заседании в понедельник в Санкт-Петербурге принял решение рекомендовать акционерам по итогам 2013 г. выплатить дивиденды в размере 12,85 руб. на акцию, что соответствует 25% чистой прибыли компании по стандартам


    «Мечел» расплатился с «Альфа-Банком»

    В минувшую пятницу «Мечел» Игоря Зюзина выплатил последний транш по кредиту «Альфа-Банка» на $150 млн, рассказали «Ведомостям» несколько близких к «Мечелу» и «Альфа-Банку» источников. Представители компании и банка это подтвердили. «Мечел»


    МТС заявила о сохранении рисков в Крыму

    В годовом отчете по форме 20-F МТС предупредила о возможных проблемах с присвоением частот в Крыму. «До недавнего времени операторы связи осуществляли деятельность и получили лицензии на работу в Крыму в соответствии с законодательством


    «Газпром»: отголоски газовой войны

    Проект строительства газопровода «Южный поток» реализуется строго в соответствии с графиком, основное строительство участка на территории Болгарии и Сербии начнется летом этого года, говорится в сообщении управления информации ОАО «Газпром».


Котировки рынка от Investing.com Россия.

 



Популярные новости:


Почему в США до сих пор долговые проблемы?
В течение последних лет, ведущие СМИ сообщают об ощутимом делеверидже (процесс снижения кредитного
Что будет, если ФРС повысит ставку?
В недавно опубликованном отчете Goldman Sachs Group Inc появилась довольно интересная информация о
Финансы: Мировой долг превышает $100 триллионов
В то время как в США фондовые рынки каждый день обновляют исторические максимумы, мировой фондовый
Япония готовит новый финансовый кризис?
Эффект от падения японского долгового рынка может в разы превысить последствия краха американского
Мнение: Что сдерживает рост мировой экономики?
В последнее время многих участников рынка все больше беспокоит проблема замедления роста глобальной
Stock Markets Group
    SMGroup - информационно-аналитический портал, о фондовом рынке и рынке форекс. Прогнозы, обзоры и экономические исследования финансовых рынков. Цены, котировки, и технический анализ акций и ценных бумаг мировых компаний. Динамика сырьевых рынков и стоимость товаров на мировых биржах